Analizy

Rdzeń biznesu (hurtowa dystrybucja leków, ~87% przychodów) rośnie stabilnie o niskie jednocyfrowe tempo, generując wolne przepływy do finansowania rozwoju segmentów pobocznych.

Bardzo bezpieczny bilans (dług netto/EBITDA LTM = 0,53x, rating Fitch BBB stabilny) daje przestrzeń na finansowanie największego w historii programu inwestycyjnego Grupy bez nadmiernego ryzyka.

Grupa wróciła do rentowności operacyjnej i netto po stracie rok wcześniej, ale wzrost przychodów o 33,6% r/r jest w całości efektem konsolidacji trzech spółek Euvic (Digital, Buzz, Organic Search) przejętych w grudniu 2025 r., a nie wzrostu organicznego.

Spółka faktycznie nie prowadzi działalności operacyjnej (przychody 521 zł/kwartał) — to nie jest dziś firma do analizy fundamentalnej w klasycznym sensie, tylko notowany wehikuł w poszukiwaniu nowego biznesu.

Grupa zachowuje konserwatywny bilans (dług netto/kapitał ~0,35) i dodatni operacyjny cash flow mimo księgowej straty netto w 1Q 2026.

Przychody praktycznie płaskie r/r (-1,9%), ale koszty sprzedaży (+14,8%) i SG&A (+2,3%) rosną szybciej, ścinając marżę brutto z 17,3% do 15,3%

Baza zainstalowanych urządzeń z technologią Silvair rośnie o 36% r/r (>122 tys. w Q1 2026) i przekroczyła symboliczny próg 1 mln urządzeń tuż po dacie bilansowej

Regulowana Dystrybucja pozostaje kręgosłupem wyniku (57% EBITDA Grupy w I kw. 2026 r.), zapewniając stabilny i przewidywalny strumień gotówki niezależny od cen energii na rynku hurtowym.

Segment leków generycznych (Salmex i portfolio promocyjne) generuje stabilną i rosnącą rentowność EBITDA (17,6 mln zł, +5,7% r/r) i pozostaje głównym gotówkotwórczym rdzeniem grupy, finansującym stratotwórczy segment innowacyjny.

Przychody rosną dwucyfrowo (+13,1% r/r do 19,8 mln PLN), napędzane sprzedażą Frostpunk 2, The Alters i debiutem wydawniczym Death Howl, a EBITDA (wg definicji Spółki) poprawiła się do 5,9 mln PLN (marża 29,7% wobec 12,6% rok wcześniej).

Skyline Investment to spółka holdingowo-inwestycyjna, a nie operacyjna — 98% aktywów (74,5 mln zł) to jedna nieruchomość inwestycyjna w Dorohusku, a bieżące przychody (4 tys. zł w I kw.) są przypadkowe i nie odzwierciedlają wartości portfela.

Wyniki I kwartału zmieściły się w opublikowanym wcześniej przedziale szacunkowym (przychody 78-82 mln PLN, marża EBITDA 13-16%), ale r/r widać wyraźne pogorszenie: przychody -11% do 81,1 mln PLN, EBITDA -24% (bez programu motywacyjnego) do 11,3 mln PLN.

Przychody rosną dynamicznie (+15% r/r) napędzane wzrostem NFZ (+37%), abonamentów medycznych (+19%) i usług FFS (+10%), a EBIT rośnie jeszcze szybciej (+30% r/r).

Przychody rosną dwucyfrowo trzeci rok z rzędu (+17,2% r/r w 2025) w segmencie faktoringu i pożyczek dla MŚP, zgodnie z deklarowanym wzrostem rynku.

Spółka bez realnych przychodów (100 zł w 2025 r.) — to koncept badawczo-rozwojowy, nie działający biznes

Dostarczony materiał źródłowy zawiera wyłącznie 'Dodatkowe informacje i objaśnienia' (noty) do sprawozdania finansowego TELGAM S.A. za 2025 r. — brakuje właściwego bilansu, RZiS i rachunku przepływów pieniężnych, więc ta analiza opiera się jedynie na fragmentach ujawnionych w notach.

Zarząd wprost ujawnia znaczącą niepewność co do zdolności spółki do kontynuacji działalności (going concern) — to centralny fakt tego raportu, nie szczegół w przypisie.

Przychody rosną o 44,8% r/r dzięki wysokiemu, zaawansowanemu portfelowi zamówień w segmencie automatyki i elektroenergetyki, ze strukturalnym wiatrem w plecy z tytułu wieloletniego cyklu inwestycyjnego w modernizację sieci WN/SN (plany PSE i OSD).

Marża brutto poszerzyła się o 3,9 p.p. r/r do 56,8% dzięki lepszemu miksowi klientów (mniejszy udział niskomarżowego ruchu od największego klienta), nie tylko wzrostowi wolumenu.

Wyraźna dźwignia operacyjna: przychody +20% r/r, koszty operacyjne +11% r/r, co przekłada się na zysk netto +132% r/r.

Grupa ULMA Construccion Polska odnotowała w Q1 2026 pierwszą od dawna stratę netto (-2,9 mln PLN) wobec niewielkiego zysku rok wcześniej (0,3 mln PLN), przy spadku przychodów o 8% r/r do 48,8 mln PLN.

Niszowe biuro rachunkowo-podatkowe na NewConnect z ok. 1000 klientów i 80 pracownikami, rosnące głównie przez przejmowanie portfeli klientów mniejszych kancelarii.

Nowy Zarząd (od czerwca 2025 r., Piotr Kolbusz) zrealizował do III kw. 2025 r. wszystkie cztery założone cele naprawcze: stabilizację finansową, obniżenie zadłużenia, zatrzymanie spadków sprzedaży/marży i redukcję kosztów.

Spółka od lat nie prowadzi żadnej działalności operacyjnej — przychody ze sprzedaży wynoszą 0 zł zarówno w 2022, jak i 2021 roku.