Analyses

III kwartał roku obrotowego 2025/2026 (kalendarzowo I kw. 2026) przyniósł rekordową marżę EBITDA (44,7% vs 8,1% rok wcześniej), ale przy bardzo niskim przychodzie (3,91 mln zł, -53,9% r/r) - skala biznesu DB Energy w danym kwartale silnie zależy od harmonogramu rozliczania pojedynczych kontraktów ESCO i audytowych.

Strata operacyjna w I kw. 2026 wynika głównie z ok. 10-krotnego wzrostu kosztów usług obcych r/r, co przy spadku przychodów o ok. 17% r/r przełożyło się na załamanie marż (EBITDA -39%, EBIT -58%).

Brak dostępu do sprawozdania finansowego jednostkowego za 2025 r. uniemożliwia ocenę wyniku i bilansu Spółki — niniejszy rejestr ma charakter wyłącznie jakościowy.

AME jest spółką przed-przychodową (R&D), rozwijającą nieinwazyjną diagnostykę cukrzycy metodą analizy wydychanego powietrza (Diabetomat) - przychody 2025 (1.200 PLN) to wyłącznie refaktura kosztów, nie sprzedaż.

Cosma S.A. jednostkowo notuje dynamiczny wzrost przychodów (+126,3% r/r, do 13,55 mln zł) i węższą stratę netto (-48,3% r/r, do -12,40 mln zł), ale kapitał własny skurczył się o 71,6% do 4,44 mln zł, a tangible equity (po wyłączeniu goodwill - 40,4% aktywów) jest ujemne (-2,09 mln zł). Audytor formalnie potwierdził paragrafem objaśniającym przekroczenie progu z art. 397 KSH (obowiązek zwołania WZA), co stoi w sprzeczności z deklaracją Zarządu o braku zagrożeń dla kontynuacji działalności. Spółka jest całkowicie zależna od finansowania zewnętrznego (emisje akcji) - gotówka na koniec roku to zaledwie 272,6 tys. zł - choć po dniu bilansowym zyskała dwa nowe pozwolenia URPL i nowe kanały dystrybucji w UK i Szwajcarii.

SAKANA S.A. działa jako spółka holdingowo-licencyjna sieci restauracji sushi premium (Sakana Sushi and Sticks, Sakana Sushi Bar) — 86,3% przychodów (2 499 tys. zł z 2 895 tys. zł) pochodzi z opłat licencyjnych i refaktur czynszu na jednostki powiązane prowadzące restauracje.

SAKANA S.A. działa jako spółka holdingowo-licencyjna sieci restauracji sushi premium (Sakana Sushi and Sticks, Sakana Sushi Bar) — 86,3% przychodów (2 499 tys. zł z 2 895 tys. zł) pochodzi z opłat licencyjnych i refaktur czynszu na jednostki powiązane prowadzące restauracje.

Kombinat Konopny S.A. (KMB) to pre-profitabilna spółka tekstylna wytwarzająca przędzę i tkaniny konopne w ramach pełnej integracji pionowej ('od pola do stołu krojczego'). FY2025 był przełomowym rokiem komercjalizacji: przychody wzrosły +39% do 5,4 mln PLN, strata netto zredukowana o 46% do –2,1 mln PLN. Jednak spółka nadal generuje ujemne OCF (–2,0 mln, gorsze r/r), a posiadane środki pieniężne (1,15 mln) przy obecnym burn rate dają runway ok. 7 miesięcy. Całe zadłużenie (4,25 mln PLN) pochodzi od akcjonariuszy/insiderów @ 10% p.a., termin 15.01.2027. Debiut na NewConnect nastąpił 1 kwietnia 2026 r. Inwestycja spekulacyjna — wysokie ryzyko płynności, ale realny upside przy trwałym wzroście sprzedaży.

OUTDOORZY S.A. to krakowski e-commerce outdoor w trzecim roku strat. W 2025 roku spółka zamknęła sklep stacjonarny, wymieniła prezesa i dokonała pivotu w pełni na sprzedaż internetową z ambicją budowy własnych marek (Nerside, Nardena). Wyniki finansowe pokazują konsekwentną, choć powolną poprawę: strata netto -416k vs -500k rok wcześniej, OCF -152k vs -1 347k. Przychody jednak spadły o 9,3% do 10,5M PLN, a marża brutto na towarze pogorszyła się o 2,3 pp do 21,2%. Kluczowe ryzyko pozafinansowe: kontrolujący akcjonariusz Adam Bębek (pośrednio przez Hegen Invest 66%) jest jednocześnie właścicielem podmiotów świadczących spółce usługi outsourcingowe wartości ~2,1M PLN (23,5% przychodów), co czyni weryfikację struktury kosztów niemożliwą bez pełnych not. Spółka żyje z regularnych emisji akcji — 4 lata pod rząd nowe serie; w 2025 roku Hegen Invest dostarczył 1,5M PLN jako subskrybent serii E. Bilans jest czysty (zero długu), ale rentowność i niezależność kapitałowa są odległymi celami.

Układ restrukturyzacyjny zatwierdzony przez sąd i zażalenie wycofane — uprawomocnienie w I półroczu 2026 byłoby fundamentalnym przełomem

Holding finansowy bez pracownikow handlujacy stalq przy marzy brutto 0,3% — model nie generuje wartosci ekonomicznej na poziomie operacyjnym; caly zysk pochodzi z niewyjasnionego salda pozycji pozostalych

RRH GROUP S.A. zakończył rok 2025 z przychodami 51,5 mln PLN (+51,8% YoY) i wynikiem netto 840 tys. PLN (marża netto 1,63%). Wzrost wynika z połączenia spółek zależnych w grudniu 2025. Marże są bardzo niskie, wynik netto jest zawyżony przez jednorazową ulgę podatkową (DTA ~368 tys. PLN). Pozycja gotówkowa pogorszyła się istotnie do 0,9 mln PLN. Portfel zamówień 69,8 mln PLN oraz kontrakt zagraniczny 9,1 mln EUR zapewniają widoczność przychodów na 2026 r. Czysta opinia biegłego rewidenta potwierdza prawidłowość rozliczeń połączenia.

BINARY HELIX S.A. zakończył rok 2025 z przychodami 128,5 tys. PLN (-36,4% YoY) i stratą netto -472,9 tys. PLN (vs. zysk +36,9 tys. PLN rok wcześniej). Spółka nie komercjalizuje swoich R&D (WNiP 1,6 mln PLN bez amortyzacji). Kluczowe ryzyko: opinia going concern i zmiana biegłego rewidenta w trakcie roku. Spółka przetrwała 2025 r. dzięki emisji F (3,5 mln PLN), lecz środki prawie w całości przeznaczono na spłatę długów i zakup maszyn. Nowy inwestor Harciarek (28,47% po emisji post-bilansowej) jest jedynym sygnałem możliwej zmiany trendu.

Lider rynku usług pogrzebowych w Polsce realizujący agresywną, konsekwentną strategię konsolidacji (roll-up) — 9 spółek zależnych skonsolidowanych + 1 niekonsolidowana, działalność w 6 aglomeracjach plus transport międzynarodowy

New Tech Capital S.A. to holding inwestycyjny bez przychodów operacyjnych (0 PLN w Q1 2026). Wartość bilansowa opiera się na roszczeniach nieruchomościowych (21,2 mln PLN), akcjach AME S.A. (10,9 mln PLN) i portfelu akcji GPW (15 mln PLN). Strata kwartalna 84 704 PLN = wyłącznie koszty holdingowe. Krytyczne ostrzeżenia: ujemny KW jednostkowy (-32 mln PLN), current ratio 0,51, gotówka na <1 kwartał, niezidentyfikowane zobowiązanie 'nabycie akcji' 15 mln PLN. Korzystny wyrok WSA i ugoda ratalna (4,5 mln PLN / 70 rat) łagodzą ryzyko reprywatyzacyjne. Zarząd nie sygnalizuje zagrożenia kontynuacji, ale parametry finansowe są alarmujące.

mPay to Krajowa Instytucja Płatnicza (KNF IP39/2016) z 1,9 mln użytkowników i TTV 71,6 mln PLN — trwała baza dystrybucyjna w segmencie płatności mobilnych (parking, bilety, autostrady).

Yoshi Innovation to głęboko pre-komercyjna spółka MedTech/DefenceTech; inwestycja jest zakładem na powodzenie certyfikacji MDR Hyperbary i komercjalizację PhantomSkin — nie na bieżące fundamenty.

Realny producent kapeluszy z rosnącymi przychodami (+6,5% YoY), ale marże strukturalnie ujemne: gross margin –9,7%, EBITDA margin –11,6% — koszty rosną dwukrotnie szybciej niż sprzedaż

Spółka nie wykazuje operacyjnej działalności generującej trwały przychód — 12 195 PLN przychodów ze sprzedaży w 2024 r. czyni ją faktycznym pustostanowcem korporacyjnym

Mikrospółka NewConnect w stanie głębokiego stresu finansowego: ujemny kapitał własny -562 tys. zł, strata netto -1,61 mln zł (75% przychodów), gotówka 14 tys. zł vs zobowiązania krótkoterminowe 2,5 mln zł

ASTRO S.A. raportuje rok 2025 jako katastrofę operacyjną: przychody spadły o 93% (z 2,9 mln do 194 tys. PLN), EBITDA jest głęboko ujemna (-843 tys. PLN), a gotówka wynosi zaledwie 18 tys. PLN wobec 8 mln PLN zobowiązań krótkoterminowych (po reklasyfikacji ~4,7 mln PLN długu DT→KT). Audytor POLAUDIT wydał opinię z zastrzeżeniem z powodu braku możliwości weryfikacji ściągalności pożyczek udzielonych (~2,2 mln PLN), co stawia pod znakiem zapytania rzeczywistą wartość aktywów i kapitałów własnych. Cała nadzieja spółki spoczywa na projekcie deweloperskim Artystyczna Praga realizowanym na nieruchomości Inżynierska 4 (Warszawa, wartość netto 7,1 mln PLN — 67% sumy bilansowej). Bez nowego finansowania lub sprzedaży aktywów spółka stoi w obliczu poważnego ryzyka utraty zdolności do kontynuacji działalności.

The Farm 51 Group S.A. w restrukturyzacji (ticker F51) zaraportowała rok 2025 z odmową wyrażenia opinii przez biegłego rewidenta z powodu braku możliwości potwierdzenia kontynuacji działalności. Kluczowe powody: złożony wniosek o upadłość / wszczęcie postępowania układowego (23.02.2026), trwające postępowanie układowe oraz spory z Fingames sp. z o.o. o własność IP gry Chernobylite i projektu CHG2. Przychody spadły o 24% do 17,2 mln PLN, EBIT był marginalny (+332 tys.), a OCF głęboko ujemny (-4,0 mln PLN) mimo EBITDA +5,6 mln PLN — ogromna luka gotówkowa wyjaśniana rozliczeniami z Fingames. CFF +3,9 mln PLN (emisja akcji i pożyczki Fingames) tymczasowo podtrzymał płynność. WNIP ~6,1 mln PLN (CHG2) jest przedmiotem sporu z Fingames.

Turnaround wykonany: zysk netto +10,7 mln PLN wobec straty -12,6 mln PLN rok wcześniej; 62% długu układowego spłacone

Jedyny dostawca mikrochipów RFID wpisany na listę ARiMR — regulowana pozycja monopolistyczna w rządowym programie identyfikacji zwierząt