Analizy

Przychody skonsolidowane rosną w umiarkowanym tempie (+4,0% r/r), znacznie skromniej niż sugeruje ton listu zarządu do akcjonariuszy ('stabilny wzrost').

Przychody skonsolidowane rosną dynamicznie (+42% r/r) w oparciu o realny, podpisany w kwartale portfel umów z TAURON Dystrybucja i PGE Dystrybucja o łącznej wartości ok. 29 mln zł brutto, rozkładany na lata 2026-2028.

Marka S.A. jest spółką windykacyjno-leasingową w trakcie zatwierdzonego układu restrukturyzacyjnego z obligatariuszami, spłacaną w regularnych ratach (I kw. 2026: 150 tys. zł, dziesiąta rata).

Spółka nie generuje przychodów operacyjnych i finansuje bieżącą działalność wyłącznie pożyczkami od podmiotów powiązanych.

Lena Lighting zamknęła I kwartał 2026 r. stratą netto 983 tys. zł wobec zysku 95 tys. zł rok wcześniej, przy niemal płaskich przychodach (32 845 tys. zł, -0,38% r/r) — Zarząd wiąże większość pogorszenia z jednorazowym kosztem udziału w targach Light & Building (~800 tys. zł), choć nie tłumaczy to całego wzrostu kosztów sprzedaży (+2 462 tys. zł r/r).

Grupa TREX zwiększyła przychody skonsolidowane o 88,3% r/r do 21,26 mln zł, przy jednoczesnej poprawie marży sprzedaży z 43,4% do 45,5% mimo agresywnej ekspansji na sześć nowych rynków w jednym kwartale.

Grupa Recykl to lider Europy Środkowo-Wschodniej w zagospodarowaniu zużytych opon (zbiórka, recykling, granulaty gumowe), z rosnącą obecnością międzynarodową po akwizycji litewskiej spółki APG w 2025 roku.

Spółka nie prowadzi żadnej działalności operacyjnej — zerowe przychody w dwóch kolejnych porównywalnych kwartałach i zero zatrudnionych osób.

To pierwszy skonsolidowany raport zupełnie przebudowanej spółki (nowa nazwa, siedziba i przedmiot działalności od stycznia 2026 r.) — historyczne dane porównawcze nie odzwierciedlają obecnego modelu biznesowego.

Miraculum utrzymało przychody na poziomie zbliżonym do I kw. 2025 r., ale zysk netto spadł o ok. 110 tys. zł r/r mimo spadku kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu o 1%.

Milkpol odnotował w I kw. 2026 zysk netto 476 tys. zł wobec straty 653 tys. zł rok wcześniej, głównie dzięki redukcji kosztów zużycia materiałów i energii o ponad 33,5%.

TELGAM to mały, rodzinnie kontrolowany operator światłowodowy (FTTH) z Podkarpacia, notujący bardzo silny wzrost rentowności — marża EBITDA wzrosła z 20,9% do 35,0% r/r.

Grupa HORTICO utrzymuje solidną marżowość (rentowność operacyjna 11,8%) mimo spadku zysków r/r, napędzanego głównie wzrostem kosztów wynagrodzeń i inwestycjami.

XBS PRO-LOG to niewielki, kontrolowany przez jednego akcjonariusza (XBS Logistics, 90,43%) operator logistyki kontraktowej z niszową specjalizacją w obsłudze towarów akcyzowych, w tym branży alkoholowej/winiarskiej.

Orzeł S.A. działa w niszowym, ale ustrukturyzowanym segmencie recyklingu opon (granulat gumowy, złom stalowy, kord tekstylny), z bazą przychodów ok. 3,4 mln zł kwartalnie.

Wyraźne przyspieszenie wzrostu — przychody +55% r/r, wynik netto +523% r/r, napędzane sprzedażą w obszarze ochrony zdrowia i cyberbezpieczeństwa (NIS2).

Apollo Capital ASI S.A. to spółka bez bieżącej działalności operacyjnej — status wewnętrznie zarządzającego ASI, poszukująca nowego kierunku rozwoju.

Przychody wzrosły ponad dziesięciokrotnie r/r (do 5,81 mln zł) dzięki realizacji dużego kontraktu budownictwa mieszkaniowego (Sono Construction, wartość 24 mln zł netto), ale porównanie r/r jest zniekształcone przez wyjątkowo niską bazę (572,5 tys. zł rok wcześniej).

Przychody grupy wzrosły o 32,8% r/r do 3,23 mln zł, napędzane m.in. sprzedażą urządzeń Imbera dla Coca-Coli oraz rozwojem nowych linii (Drink Spot, MADERA), ale wzrost sprzedaży nie przełożył się na poprawę rentowności.

DG-Net to mały operator telekomunikacyjny (FTTH) budujący sieć światłowodową na Śląsku, w Koninie oraz w SSE Opole, z rosnącym portfelem klientów indywidualnych, biznesowych i sieci Żabka (401 nowych lokalizacji w kwartale).

Grupa rozpoczęła w tym kwartale konsolidację nowej, w pełni zależnej spółki Tamex Development Sp. z o.o. (budownictwo mieszkaniowe) — bez danych porównywalnych dla poziomu skonsolidowanego, co utrudnia ocenę trendu na poziomie grupy.

Partner-Nieruchomości to spółka na progu całkowitej zmiany profilu działalności — z niemal wygasłego holdingu nieruchomościowego w wehikuł akwizycyjny sektora Aerospace & Defense.

Spółka radykalnie ograniczyła spalanie gotówki – ujemny OCF spadł z ponad 1,07 mln zł w I kw. 2025 do zaledwie 57,9 tys. zł w I kw. 2026, mimo praktycznie niezmienionej straty netto.

Biogened notuje spadek przychodów o 14% r/r (do 28,30 mln PLN), ale jednocześnie poprawia rentowność — marża brutto rośnie do 67,2% (+3,8 pp r/r), a zysk netto o 11% r/r do 2,56 mln PLN — obraz spółki celowo lub wymuszenie ograniczającej mniej rentowną sprzedaż.