VRG VRG Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie · annual · publ. April 24, 2026

FY 2025 report

VRG to dwa różne biznesy pod jedną etykietą: dochodowy segment jubilerski (W.KRUK, 852 mln zł przychodów, EBIT 126 mln zł) oraz odzieżowy (Vistula, Bytom, Wólczanka, Deni Cler), który dopiero wychodzi na plus (EBIT 11,6 mln zł wobec −4,8 mln zł).

Sentiment

Positive No guidance change

Website

VRG FY 2025 report

Revenue

1.5 bn PLN

— YoY

Net income

98.24 m PLN

— YoY

EBITDA

273.6 m PLN

— YoY

Gross margin

60.14%

— YoY

Summary

Investment thesis

Wyniki 2025 są solidne: przychody 1,5 mld zł (+9,4%), EBIT 137,6 mln zł (+9,3%), zysk netto 98,2 mln zł (+13%), a dług netto/EBITDA spadł do 1,1 (po MSSF 16) i jest ujemny bez MSSF 16.
Jakość bilansu budzi pytania w jednym miejscu: zapasy 763,6 mln zł to 43% aktywów (15,6 tys. zł/m²), a biegły rewident uznał wycenę zapasów, test utraty wartości znaków towarowych i wartości firmy (ok. 497 mln zł, 28% aktywów) oraz ujmowanie przychodów za kluczowe sprawy badania.
Zmiana metodologii szacunków na zapasy od 2025 r. oraz odpisy −10,3 mln zł (−10,8 mln zł w IV kw.) obciążyły wynik, a wyprzedaż starych kolekcji poza siecią własną obniżyła zapasy odzieży o 23% r/r.
Wzrost w 2026 roku opiera się na przejęciu Lilou (cena 116,3 mln zł w dniu zamknięcia 8.01.2026 plus earn-out do 30 mln zł), rozwoju sieci jubilerskiej na Węgrzech i dalszej poprawie rentowności odzieży; spółka nie wypłaciła dywidendy za 2024 rok.

Read the full analysis

Financial data is open to everyone. The full analysis — management verdict, commentary, risks, and the full narrative — is available after you sign up or log in.

Financials

BETA

FY 2025

VRG · FY 2025

Metric	FY 2025	FY 2024	Δ YoY	Value type	Segment	Conf.

Revenue	1,504,832	—	—	reported	—	1.00
Revenue Segment odzieżowy	652,526	—	—	reported	Segment odzieżowy	1.00
Revenue Segment jubilerski	852,306	—	—	reported	Segment jubilerski	1.00
Gross profit Segment odzieżowy	392,432	—	—	reported	Segment odzieżowy	1.00
Gross profit Segment jubilerski	444,535	—	—	reported	Segment jubilerski	1.00
EBITDA	273,603	—	—	reported	—	1.00
EBIT	137,551	—	—	reported	—	1.00
EBIT Segment odzieżowy	11,581	—	—	reported	Segment odzieżowy	1.00
EBIT Segment jubilerski	125,970	—	—	reported	Segment jubilerski	1.00
Net income	98,241	—	—	reported	—	1.00
Net income Segment odzieżowy	3,136	—	—	reported	Segment odzieżowy	1.00
Net income Segment jubilerski	95,105	—	—	reported	Segment jubilerski	1.00

Gross margin Segment odzieżowy	60.14%	—	—	derived	Segment odzieżowy	0.90
Gross margin Segment jubilerski	52.16%	—	—	derived	Segment jubilerski	0.90
EBITDA margin	18.18%	—	—	derived	—	0.70
EBIT margin	9.14%	—	—	derived	—	0.70
EBIT margin Segment odzieżowy	1.77%	—	—	derived	Segment odzieżowy	0.70
EBIT margin Segment jubilerski	14.78%	—	—	derived	Segment jubilerski	0.70
Net margin	6.53%	—	—	derived	—	0.70

Cash	67,412	—	—	reported	—	1.00
Total debt	374,354	—	—	adjusted	—	0.90
Net debt	306,942	—	—	reported	—	1.00
Equity	1,161,525	—	—	reported	—	0.80
Total assets	1,785,708	—	—	reported	—	1.00
Working capital	448,854	—	—	derived	—	0.70
Current assets	850,798	—	—	reported	—	1.00
Non-current liabilities	222,239	—	—	reported	—	1.00
Inventory	763,589	—	—	reported	—	1.00
Trade receivables	19,772	—	—	reported	—	0.90
Trade payables	236,281	—	—	reported	—	0.90
Goodwill	496,696	—	—	reported	—	0.95

Current ratio	2.12x	—	—	derived	—	0.70
Quick ratio	0.22x	—	—	derived	—	0.70

Net debt / EBITDA	1.12x	—	—	derived	—	0.70
Debt / equity	0.32x	—	—	derived	—	0.70
Debt / assets	0.21x	—	—	derived	—	0.70
Net debt / equity	0.26x	—	—	derived	—	0.70

Revenue growth (YoY)	9.44%	—	—	derived	—	0.70
EBITDA growth (YoY)	5.18%	—	—	derived	—	0.70
EBIT growth (YoY)	9.25%	—	—	derived	—	0.70
Net income growth (YoY)	13.08%	—	—	derived	—	0.70
EBITDA margin Δ (YoY)	-0.74 pp	—	—	derived	—	0.70
EBIT margin Δ (YoY)	-0.02 pp	—	—	derived	—	0.70
Net margin Δ (YoY)	0.21 pp	—	—	derived	—	0.70

FY 2025 · Δ YoY

Revenue

1,504,832 —

FY 2024: —

Revenue

Segment odzieżowy

652,526 —

FY 2024: —

Revenue

Segment jubilerski

852,306 —

FY 2024: —

Gross profit

Segment odzieżowy

392,432 —

FY 2024: —

Gross profit

Segment jubilerski

444,535 —

FY 2024: —

EBITDA

273,603 —

FY 2024: —

EBIT

137,551 —

FY 2024: —

EBIT

Segment odzieżowy

11,581 —

FY 2024: —

EBIT

Segment jubilerski

125,970 —

FY 2024: —

Net income

98,241 —

FY 2024: —

Net income

Segment odzieżowy

3,136 —

FY 2024: —

Net income

Segment jubilerski

95,105 —

FY 2024: —

Gross margin

Segment odzieżowy

60.14% —

FY 2024: —

Gross margin

Segment jubilerski

52.16% —

FY 2024: —

EBITDA margin

18.18% —

FY 2024: —

EBIT margin

9.14% —

FY 2024: —

EBIT margin

Segment odzieżowy

1.77% —

FY 2024: —

EBIT margin

Segment jubilerski

14.78% —

FY 2024: —

Net margin

6.53% —

FY 2024: —

Cash

67,412 —

FY 2024: —

Total debt

374,354 —

FY 2024: —

Net debt

306,942 —

FY 2024: —

Equity

1,161,525 —

FY 2024: —

Total assets

1,785,708 —

FY 2024: —

Working capital

448,854 —

FY 2024: —

Current assets

850,798 —

FY 2024: —

Non-current liabilities

222,239 —

FY 2024: —

Inventory

763,589 —

FY 2024: —

Trade receivables

19,772 —

FY 2024: —

Trade payables

236,281 —

FY 2024: —

Goodwill

496,696 —

FY 2024: —

Current ratio

2.12x —

FY 2024: —

Quick ratio

0.22x —

FY 2024: —

Net debt / EBITDA

1.12x —

FY 2024: —

Debt / equity

0.32x —

FY 2024: —

Debt / assets

0.21x —

FY 2024: —

Net debt / equity

0.26x —

FY 2024: —

Revenue growth (YoY)

9.44% —

FY 2024: —

EBITDA growth (YoY)

5.18% —

FY 2024: —

EBIT growth (YoY)

9.25% —

FY 2024: —

Net income growth (YoY)

13.08% —

FY 2024: —

EBITDA margin Δ (YoY)

-0.74 pp —

FY 2024: —

EBIT margin Δ (YoY)

-0.02 pp —

FY 2024: —

Net margin Δ (YoY)

0.21 pp —

FY 2024: —