SKH Skarbiec Holding Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie · semiannual · publ. September 28, 2026

H1 2026 report

Nagłówkowy spadek zysku netto o 22% r/r to złudzenie bazy porównawczej — po oczyszczeniu z jednorazowego, niegotówkowego zysku z okazyjnego nabycia Noble Securities (27,96 mln zł w 1H2025) realna rentowność netto wzrosła z 10,5% do 29,2%.

Sentiment

●●●●●●

Website

SKH H1 2026 report

Revenue

86.04 m PLN

— YoY

Net income

25.12 m PLN

— YoY

EBITDA

19.99 m PLN

— YoY

FCF

24.54 m PLN

— YoY

Summary

Investment thesis

Wzrost przychodów o 115% r/r napędzany głównie wynagrodzeniem zmiennym Skarbiec TFI (3,7→27,5 mln zł, 7,4×) i pełną konsolidacją Noble Securities od kwietnia 2025 — jakość wzrostu jest mieszana, tylko wynagrodzenie stałe (+16%) odzwierciedla organiczny rozwój aktywów pod zarządzaniem.
Segment maklerski (Noble Securities) pogłębił stratę operacyjną do -11,7 mln zł mimo pełnego półrocza konsolidacji — kluczowe pytanie o ścieżkę do rentowności tej nogi biznesu.
Bilans praktycznie bez zadłużenia bankowego, głęboko ujemny dług netto, ROE (12M) 27,5% — solidna pozycja finansowa Grupy, choć zdominowana przelotowymi środkami klientów domu maklerskiego (62-74% aktywów).
Trzy dni przed tym raportem spółka opublikowała korektę wcześniejszych okresów (ESPI 37/2026, 38/2026) z powodu błędów klasyfikacyjnych związanych z integracją Noble Securities — nieistotne kwotowo, ale sygnał, że procesy konsolidacyjne po akwizycji wciąż się stabilizują.

Read the full analysis

Financial data is open to everyone. The full analysis — management verdict, commentary, risks, and the full narrative — is available after you sign up or log in.

Financials

BETA

H1 2026

SKH · H1 2026

Metric	H1 2026	H1 2025	Δ YoY	YTD 2026	Δ YoY	Value type	Segment	Conf.

Revenue	86.04	229.4	−62.5%	86.04	−62.5%	reported	—	1.00
EBITDA	19.99	102.2	−80.4%	19.99	−80.4%	reported	—	1.00
EBIT	15.41	93.58	−83.5%	15.41	−83.5%	reported	—	1.00
EBT	31.61	125.22	−74.8%	31.61	−74.8%	reported	—	1.00
Net income	25.12	107.16	−76.6%	25.12	−76.6%	reported	—	1.00
EPS (basic) (PLN)	3.68	15.72	—	3.68	—	reported	—	1.00
EPS (diluted) (PLN)	3.68	—	—	3.68	—	reported	—	1.00
D&A	4.58	—	—	4.58	—	reported	—	1.00
Income tax	6.49	—	—	6.49	—	reported	—	1.00

EBITDA margin	23.23%	—	—	23.23%	—	derived	—	0.90
EBIT margin	17.91%	40.8%	−22.9 pp	17.91%	−22.9 pp	derived	—	0.90
Net margin	29.19%	46.7%	−17.5 pp	29.19%	−17.5 pp	derived	—	1.00

Cash	63.51	67.75	−6.3%	—	—	reported	—	1.00
Total debt	9.69	—	—	—	—	reported	—	0.90
Net debt	-53.81	—	—	—	—	derived	—	0.80
Equity	313.31	287.8	+8.9%	—	—	reported	—	1.00
Total assets	1,101.87	1,093.22	+0.8%	—	—	reported	—	1.00
Working capital	261.66	—	—	—	—	derived	—	0.90
Current assets	1,024.71	1,015.44	+0.9%	—	—	reported	—	1.00
Current liabilities	763.05	—	—	—	—	reported	—	1.00
Non-current liabilities	25.52	—	—	—	—	reported	—	1.00
Trade receivables	81.75	122.7	−33.4%	—	—	reported	—	1.00
Trade payables	39.57	—	—	—	—	reported	—	1.00
Goodwill	60.04	—	—	—	—	reported	—	0.90
Tangible equity	253.27	—	—	—	—	derived	—	0.80

CFO	27.72	—	—	27.72	—	reported	—	1.00
CapEx	3.18	—	—	3.18	—	reported	—	1.00
FCF	24.54	—	—	24.54	—	derived	—	0.90
FCF conversion	122.8%	—	—	122.8%	—	derived	—	0.80
CFO conversion	138.7%	—	—	138.7%	—	derived	—	0.80
Dividends paid	0	—	—	0	—	reported	—	1.00

ROE	27.5%	37.2%	−9.7 pp	—	—	reported	—	0.90
ROA	6%	9.8%	−3.8 pp	—	—	reported	—	0.90

Current ratio	1.34x	—	—	—	—	derived	—	0.90
Quick ratio	1.34x	—	—	—	—	derived	—	0.80
Cash ratio	0.08x	—	—	—	—	derived	—	0.60

Debt / equity	0.03x	—	—	—	—	derived	—	0.80
Debt / assets	0.01x	—	—	—	—	derived	—	0.80
Net debt / equity	-0.17x	—	—	—	—	derived	—	0.80

Revenue growth (YoY)	114.6%	60.87%	—	114.6%	—	derived	—	1.00
EBITDA growth (YoY)	-24%	282.9%	—	-24%	—	derived	—	0.90
EBIT growth (YoY)	-34.1%	315.7%	—	-34.1%	—	derived	—	0.90
Net income growth (YoY)	-21.9%	261.5%	—	-21.9%	—	derived	—	0.90
EPS growth (YoY)	-22%	—	—	-22%	—	derived	—	0.90

H1 2026 · Δ YoY

Revenue

86.04 −62.5%

H1 2025: 229.4
YTD 2026: 86.04
Δ YoY: −62.5%

EBITDA

19.99 −80.4%

H1 2025: 102.2
YTD 2026: 19.99
Δ YoY: −80.4%

EBIT

15.41 −83.5%

H1 2025: 93.58
YTD 2026: 15.41
Δ YoY: −83.5%

EBT

31.61 −74.8%

H1 2025: 125.22
YTD 2026: 31.61
Δ YoY: −74.8%

Net income

25.12 −76.6%

H1 2025: 107.16
YTD 2026: 25.12
Δ YoY: −76.6%

EPS (basic) (PLN)

3.68 —

H1 2025: 15.72
YTD 2026: 3.68
Δ YoY: —

EPS (diluted) (PLN)

3.68 —

H1 2025: —
YTD 2026: 3.68
Δ YoY: —

D&A

4.58 —

H1 2025: —
YTD 2026: 4.58
Δ YoY: —

Income tax

6.49 —

H1 2025: —
YTD 2026: 6.49
Δ YoY: —

EBITDA margin

23.23% —

H1 2025: —
YTD 2026: 23.23%
Δ YoY: —

EBIT margin

17.91% −22.9 pp

H1 2025: 40.8%
YTD 2026: 17.91%
Δ YoY: −22.9 pp

Net margin

29.19% −17.5 pp

H1 2025: 46.7%
YTD 2026: 29.19%
Δ YoY: −17.5 pp

Cash

63.51 −6.3%

H1 2025: 67.75
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Total debt

9.69 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Net debt

-53.81 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Equity

313.31 +8.9%

H1 2025: 287.8
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Total assets

1,101.87 +0.8%

H1 2025: 1,093.22
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Working capital

261.66 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Current assets

1,024.71 +0.9%

H1 2025: 1,015.44
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Current liabilities

763.05 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Non-current liabilities

25.52 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Trade receivables

81.75 −33.4%

H1 2025: 122.7
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Trade payables

39.57 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Goodwill

60.04 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Tangible equity

253.27 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

CFO

27.72 —

H1 2025: —
YTD 2026: 27.72
Δ YoY: —

CapEx

3.18 —

H1 2025: —
YTD 2026: 3.18
Δ YoY: —

FCF

24.54 —

H1 2025: —
YTD 2026: 24.54
Δ YoY: —

FCF conversion

122.8% —

H1 2025: —
YTD 2026: 122.8%
Δ YoY: —

CFO conversion

138.7% —

H1 2025: —
YTD 2026: 138.7%
Δ YoY: —

Dividends paid

0 —

H1 2025: —
YTD 2026: 0
Δ YoY: —

ROE

27.5% −9.7 pp

H1 2025: 37.2%
YTD 2026: —
Δ YoY: —

ROA

6% −3.8 pp

H1 2025: 9.8%
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Current ratio

1.34x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Quick ratio

1.34x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Cash ratio

0.08x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Debt / equity

0.03x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Debt / assets

0.01x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Net debt / equity

-0.17x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Revenue growth (YoY)

114.6% —

H1 2025: 60.87%
YTD 2026: 114.6%
Δ YoY: —

EBITDA growth (YoY)

-24% —

H1 2025: 282.9%
YTD 2026: -24%
Δ YoY: —

EBIT growth (YoY)

-34.1% —

H1 2025: 315.7%
YTD 2026: -34.1%
Δ YoY: —

Net income growth (YoY)

-21.9% —

H1 2025: 261.5%
YTD 2026: -21.9%
Δ YoY: —

EPS growth (YoY)

-22% —

H1 2025: —
YTD 2026: -22%
Δ YoY: —