SKH Skarbiec Holding Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie · semiannual · publ. 28 września 2026

Raport H1 2026

Nagłówkowy spadek zysku netto o 22% r/r to złudzenie bazy porównawczej — po oczyszczeniu z jednorazowego, niegotówkowego zysku z okazyjnego nabycia Noble Securities (27,96 mln zł w 1H2025) realna rentowność netto wzrosła z 10,5% do 29,2%.

Wydźwięk

●●●●●●

Strona WWW

SKH Raport H1 2026

Przychody

86,04 mln PLN

— r/r

Zysk netto

25,12 mln PLN

— r/r

EBITDA

19,99 mln PLN

— r/r

Wolne przepływy pieniężne (FCF)

24,54 mln PLN

— r/r

Podsumowanie

Teza inwestycyjna

Wzrost przychodów o 115% r/r napędzany głównie wynagrodzeniem zmiennym Skarbiec TFI (3,7→27,5 mln zł, 7,4×) i pełną konsolidacją Noble Securities od kwietnia 2025 — jakość wzrostu jest mieszana, tylko wynagrodzenie stałe (+16%) odzwierciedla organiczny rozwój aktywów pod zarządzaniem.
Segment maklerski (Noble Securities) pogłębił stratę operacyjną do -11,7 mln zł mimo pełnego półrocza konsolidacji — kluczowe pytanie o ścieżkę do rentowności tej nogi biznesu.
Bilans praktycznie bez zadłużenia bankowego, głęboko ujemny dług netto, ROE (12M) 27,5% — solidna pozycja finansowa Grupy, choć zdominowana przelotowymi środkami klientów domu maklerskiego (62-74% aktywów).
Trzy dni przed tym raportem spółka opublikowała korektę wcześniejszych okresów (ESPI 37/2026, 38/2026) z powodu błędów klasyfikacyjnych związanych z integracją Noble Securities — nieistotne kwotowo, ale sygnał, że procesy konsolidacyjne po akwizycji wciąż się stabilizują.

Przeczytaj pełną analizę

Dane finansowe są dostępne dla wszystkich. Pełna analiza — ocena zarządu, komentarz, ryzyka i pełna narracja — jest dostępna po założeniu konta lub zalogowaniu.

Załóż konto Zaloguj się

Finanse

BETA

H1 2026

SKH · H1 2026

Metryka	H1 2026	H1 2025	Δ r/r	YTD 2026	Δ r/r	Rodzaj wartości	Segment	Pewn.

Przychody	86,04	229,4	−62,5%	86,04	−62,5%	raportowana	—	1,00
EBITDA	19,99	102,2	−80,4%	19,99	−80,4%	raportowana	—	1,00
EBIT	15,41	93,58	−83,5%	15,41	−83,5%	raportowana	—	1,00
EBT	31,61	125,22	−74,8%	31,61	−74,8%	raportowana	—	1,00
Zysk netto	25,12	107,16	−76,6%	25,12	−76,6%	raportowana	—	1,00
Zysk na akcję (podstawowy) (PLN)	3,68	15,72	—	3,68	—	raportowana	—	1,00
Zysk na akcję (rozwodniony) (PLN)	3,68	—	—	3,68	—	raportowana	—	1,00
Amortyzacja	4,58	—	—	4,58	—	raportowana	—	1,00
Podatek dochodowy	6,49	—	—	6,49	—	raportowana	—	1,00

Marża EBITDA	23,23%	—	—	23,23%	—	wyliczona	—	0,90
Marża EBIT	17,91%	40,8%	−22,9 p.p.	17,91%	−22,9 p.p.	wyliczona	—	0,90
Marża netto	29,19%	46,7%	−17,5 p.p.	29,19%	−17,5 p.p.	wyliczona	—	1,00

Gotówka	63,51	67,75	−6,3%	—	—	raportowana	—	1,00
Zadłużenie ogółem	9,69	—	—	—	—	raportowana	—	0,90
Dług netto	-53,81	—	—	—	—	wyliczona	—	0,80
Kapitał własny	313,31	287,8	+8,9%	—	—	raportowana	—	1,00
Aktywa ogółem	1101,87	1093,22	+0,8%	—	—	raportowana	—	1,00
Kapitał obrotowy	261,66	—	—	—	—	wyliczona	—	0,90
Aktywa obrotowe	1024,71	1015,44	+0,9%	—	—	raportowana	—	1,00
Zobowiązania krótkoterminowe	763,05	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Zobowiązania długoterminowe	25,52	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Należności z tytułu dostaw i usług	81,75	122,7	−33,4%	—	—	raportowana	—	1,00
Zobowiązania z tytułu dostaw i usług	39,57	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Wartość firmy	60,04	—	—	—	—	raportowana	—	0,90
Kapitał własny (materialny)	253,27	—	—	—	—	wyliczona	—	0,80

Przepływy operacyjne (CFO)	27,72	—	—	27,72	—	raportowana	—	1,00
Nakłady inwestycyjne (CapEx)	3,18	—	—	3,18	—	raportowana	—	1,00
Wolne przepływy pieniężne (FCF)	24,54	—	—	24,54	—	wyliczona	—	0,90
Konwersja FCF	122,8%	—	—	122,8%	—	wyliczona	—	0,80
Konwersja CFO	138,7%	—	—	138,7%	—	wyliczona	—	0,80
Wypłacone dywidendy	0	—	—	0	—	raportowana	—	1,00

ROE	27,5%	37,2%	−9,7 p.p.	—	—	raportowana	—	0,90
ROA	6%	9,8%	−3,8 p.p.	—	—	raportowana	—	0,90

Wskaźnik płynności bieżącej	1,34x	—	—	—	—	wyliczona	—	0,90
Wskaźnik płynności szybkiej	1,34x	—	—	—	—	wyliczona	—	0,80
Wskaźnik płynności gotówkowej	0,08x	—	—	—	—	wyliczona	—	0,60

Dług / kapitał własny	0,03x	—	—	—	—	wyliczona	—	0,80
Dług / aktywa	0,01x	—	—	—	—	wyliczona	—	0,80
Dług netto / kapitał własny	-0,17x	—	—	—	—	wyliczona	—	0,80

Wzrost przychodów r/r	114,6%	60,87%	—	114,6%	—	wyliczona	—	1,00
Wzrost EBITDA r/r	-24%	282,9%	—	-24%	—	wyliczona	—	0,90
Wzrost EBIT r/r	-34,1%	315,7%	—	-34,1%	—	wyliczona	—	0,90
Wzrost zysku netto r/r	-21,9%	261,5%	—	-21,9%	—	wyliczona	—	0,90
Wzrost EPS r/r	-22%	—	—	-22%	—	wyliczona	—	0,90

H1 2026 · Δ r/r

Przychody

86,04 −62,5%

H1 2025: 229,4
YTD 2026: 86,04
Δ r/r: −62,5%

EBITDA

19,99 −80,4%

H1 2025: 102,2
YTD 2026: 19,99
Δ r/r: −80,4%

EBIT

15,41 −83,5%

H1 2025: 93,58
YTD 2026: 15,41
Δ r/r: −83,5%

EBT

31,61 −74,8%

H1 2025: 125,22
YTD 2026: 31,61
Δ r/r: −74,8%

Zysk netto

25,12 −76,6%

H1 2025: 107,16
YTD 2026: 25,12
Δ r/r: −76,6%

Zysk na akcję (podstawowy) (PLN)

3,68 —

H1 2025: 15,72
YTD 2026: 3,68
Δ r/r: —

Zysk na akcję (rozwodniony) (PLN)

3,68 —

H1 2025: —
YTD 2026: 3,68
Δ r/r: —

Amortyzacja

4,58 —

H1 2025: —
YTD 2026: 4,58
Δ r/r: —

Podatek dochodowy

6,49 —

H1 2025: —
YTD 2026: 6,49
Δ r/r: —

Marża EBITDA

23,23% —

H1 2025: —
YTD 2026: 23,23%
Δ r/r: —

Marża EBIT

17,91% −22,9 p.p.

H1 2025: 40,8%
YTD 2026: 17,91%
Δ r/r: −22,9 p.p.

Marża netto

29,19% −17,5 p.p.

H1 2025: 46,7%
YTD 2026: 29,19%
Δ r/r: −17,5 p.p.

Gotówka

63,51 −6,3%

H1 2025: 67,75
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Zadłużenie ogółem

9,69 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Dług netto

-53,81 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Kapitał własny

313,31 +8,9%

H1 2025: 287,8
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Aktywa ogółem

1101,87 +0,8%

H1 2025: 1093,22
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Kapitał obrotowy

261,66 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Aktywa obrotowe

1024,71 +0,9%

H1 2025: 1015,44
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Zobowiązania krótkoterminowe

763,05 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Zobowiązania długoterminowe

25,52 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Należności z tytułu dostaw i usług

81,75 −33,4%

H1 2025: 122,7
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Zobowiązania z tytułu dostaw i usług

39,57 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Wartość firmy

60,04 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Kapitał własny (materialny)

253,27 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Przepływy operacyjne (CFO)

27,72 —

H1 2025: —
YTD 2026: 27,72
Δ r/r: —

Nakłady inwestycyjne (CapEx)

3,18 —

H1 2025: —
YTD 2026: 3,18
Δ r/r: —

Wolne przepływy pieniężne (FCF)

24,54 —

H1 2025: —
YTD 2026: 24,54
Δ r/r: —

Konwersja FCF

122,8% —

H1 2025: —
YTD 2026: 122,8%
Δ r/r: —

Konwersja CFO

138,7% —

H1 2025: —
YTD 2026: 138,7%
Δ r/r: —

Wypłacone dywidendy

0 —

H1 2025: —
YTD 2026: 0
Δ r/r: —

ROE

27,5% −9,7 p.p.

H1 2025: 37,2%
YTD 2026: —
Δ r/r: —

ROA

6% −3,8 p.p.

H1 2025: 9,8%
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Wskaźnik płynności bieżącej

1,34x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Wskaźnik płynności szybkiej

1,34x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Wskaźnik płynności gotówkowej

0,08x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Dług / kapitał własny

0,03x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Dług / aktywa

0,01x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Dług netto / kapitał własny

-0,17x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Wzrost przychodów r/r

114,6% —

H1 2025: 60,87%
YTD 2026: 114,6%
Δ r/r: —

Wzrost EBITDA r/r

-24% —

H1 2025: 282,9%
YTD 2026: -24%
Δ r/r: —

Wzrost EBIT r/r

-34,1% —

H1 2025: 315,7%
YTD 2026: -34,1%
Δ r/r: —

Wzrost zysku netto r/r

-21,9% —

H1 2025: 261,5%
YTD 2026: -21,9%
Δ r/r: —

Wzrost EPS r/r

-22% —

H1 2025: —
YTD 2026: -22%
Δ r/r: —