TAR Tarczyński Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie · semiannual · publ. September 17, 2026

H1 2026 report

Grupa utrzymuje wzrost przychodów (+3,6% r/r) i wyraźną poprawę marży brutto (26,8% vs 23,8%), co świadczy o skutecznym zarządzaniu kosztem surowca mimo cyklicznej presji na rynku trzody chlewnej.

Sentiment

●●●●●●

Website

TAR H1 2026 report

Revenue

1.1 bn PLN

— YoY

Net income

60.97 m PLN

— YoY

EBITDA

140.81 m PLN

— YoY

Gross margin

26.78%

— YoY

Summary

Investment thesis

Mimo lepszej marży brutto, EBIT spadł o 13,3% r/r — koszty sprzedaży (+22%) i koszty zarządu (+46%) rosną znacznie szybciej niż przychody, co zjada operacyjną dźwignię.
Dług netto/EBITDA wzrósł do 3,92x (z 3,64x na koniec 2025), zbliżając się do poziomu uznawanego w analizie fundamentalnej za czerwoną strefę (>4x) — finansowanie dużego programu inwestycyjnego zwiększa ryzyko bilansowe.
Jakość zysku jest mocną stroną raportu — operacyjne przepływy pieniężne podwoiły się r/r (152,5 mln zł vs 74,9 mln zł), znacząco przewyższając zysk netto (108% konwersji CFO/EBITDA).
Nowa, długoterminowa umowa finansowania na 1,612 mld zł (konsorcjum PKO BP, BNP Paribas, Bank Millennium) refinansuje zadłużenie i spłaca faktoring, ale spółka jednocześnie wypłaciła 37,4 mln zł dywidendy przy ujemnym FCF.

Read the full analysis

Financial data is open to everyone. The full analysis — management verdict, commentary, risks, and the full narrative — is available after you sign up or log in.

Financials

BETA

H1 2026

TAR · H1 2026

Metric	H1 2026	H1 2025	Δ YoY	YTD 2026	Δ YoY	Value type	Segment	Conf.

Revenue	1,101,544	—	—	1,101,544	—	reported	—	1.00
Gross profit	295,000	—	—	295,000	—	reported	—	1.00
EBITDA	140,807	—	—	140,807	—	reported	—	0.95
EBIT	80,184	—	—	80,184	—	reported	—	1.00
EBT	48,084	—	—	48,084	—	reported	—	1.00
Net income	60,972	—	—	60,972	—	reported	—	1.00
EPS (basic) (PLN)	5.37	—	—	5.37	—	reported	—	1.00
EPS (diluted) (PLN)	5.37	—	—	5.37	—	reported	—	1.00
D&A	60,623	—	—	60,623	—	reported	—	1.00
Interest expense	40,232	—	—	40,232	—	reported	—	0.60
Income tax	-12,753	—	—	-12,753	—	reported	—	0.95
Shares (basic) (m units)	11.35	—	—	—	—	reported	—	1.00

Gross margin	26.78%	—	—	26.78%	—	derived	—	0.95
EBITDA margin	12.78%	—	—	12.78%	—	derived	—	0.95
EBIT margin	7.28%	—	—	7.28%	—	derived	—	0.95
EBT margin	4.37%	—	—	4.37%	—	derived	—	0.95
Net margin	5.54%	—	—	5.54%	—	derived	—	0.90
D&A margin	5.5%	—	—	5.5%	—	derived	—	0.90

Cash	69,984	—	—	—	—	reported	—	1.00
Total debt	1,192,580	—	—	—	—	reported	—	0.90
Net debt	1,122,596	—	—	—	—	derived	—	0.90
Equity	752,947	—	—	—	—	reported	—	1.00
Total assets	2,319,199	—	—	—	—	reported	—	1.00
Working capital	-369,296	—	—	—	—	derived	—	0.90
Current assets	397,395	—	—	—	—	reported	—	1.00
Current liabilities	766,691	—	—	—	—	reported	—	1.00
Non-current liabilities	799,561	—	—	—	—	reported	—	1.00
Inventory	160,296	—	—	—	—	reported	—	1.00
Trade receivables	98,131	—	—	—	—	reported	—	0.90
Trade payables	230,605	—	—	—	—	reported	—	0.90

CFO	152,527	—	—	152,527	—	reported	—	1.00
CapEx	174,119	—	—	174,119	—	reported	—	1.00
FCF	-21,592	—	—	-21,592	—	derived	—	0.95
FCF conversion	-15.33%	—	—	-15.33%	—	derived	—	0.90
CFO conversion	108.32%	—	—	108.32%	—	derived	—	0.90
Dividends paid	37,445	—	—	37,445	—	reported	—	1.00

Current ratio	0.52x	—	—	—	—	derived	—	0.95
Quick ratio	0.31x	—	—	—	—	derived	—	0.95
Cash ratio	0.09x	—	—	—	—	derived	—	0.90
Interest coverage	1.99x	—	—	1.99x	—	derived	—	0.60

Net debt / EBITDA	3.92x	—	—	—	—	reported	—	0.85
Debt / equity	1.58x	—	—	—	—	derived	—	0.85
Debt / assets	0.51x	—	—	—	—	derived	—	0.85
Net debt / equity	1.49x	—	—	—	—	derived	—	0.85

Revenue growth (YoY)	3.55%	—	—	3.55%	—	derived	—	0.95
EBITDA growth (YoY)	5.45%	—	—	5.45%	—	derived	—	0.90
EBIT growth (YoY)	-13.25%	—	—	-13.25%	—	derived	—	0.95
Net income growth (YoY)	-9.52%	—	—	-9.52%	—	derived	—	0.95
EPS growth (YoY)	-9.6%	—	—	-9.6%	—	derived	—	0.95
FCF growth (YoY)	78.06%	—	—	78.06%	—	derived	—	0.85
Gross margin Δ (YoY)	3.02 pp	—	—	3.02 pp	—	derived	—	0.90
EBITDA margin Δ (YoY)	0.23 pp	—	—	0.23 pp	—	derived	—	0.90
EBIT margin Δ (YoY)	-1.41 pp	—	—	-1.41 pp	—	derived	—	0.90
Net margin Δ (YoY)	-0.8 pp	—	—	-0.8 pp	—	derived	—	0.90

H1 2026 · Δ YoY

Revenue

1,101,544 —

H1 2025: —
YTD 2026: 1,101,544
Δ YoY: —

Gross profit

295,000 —

H1 2025: —
YTD 2026: 295,000
Δ YoY: —

EBITDA

140,807 —

H1 2025: —
YTD 2026: 140,807
Δ YoY: —

EBIT

80,184 —

H1 2025: —
YTD 2026: 80,184
Δ YoY: —

EBT

48,084 —

H1 2025: —
YTD 2026: 48,084
Δ YoY: —

Net income

60,972 —

H1 2025: —
YTD 2026: 60,972
Δ YoY: —

EPS (basic) (PLN)

5.37 —

H1 2025: —
YTD 2026: 5.37
Δ YoY: —

EPS (diluted) (PLN)

5.37 —

H1 2025: —
YTD 2026: 5.37
Δ YoY: —

D&A

60,623 —

H1 2025: —
YTD 2026: 60,623
Δ YoY: —

Interest expense

40,232 —

H1 2025: —
YTD 2026: 40,232
Δ YoY: —

Income tax

-12,753 —

H1 2025: —
YTD 2026: -12,753
Δ YoY: —

Shares (basic) (m units)

11.35 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Gross margin

26.78% —

H1 2025: —
YTD 2026: 26.78%
Δ YoY: —

EBITDA margin

12.78% —

H1 2025: —
YTD 2026: 12.78%
Δ YoY: —

EBIT margin

7.28% —

H1 2025: —
YTD 2026: 7.28%
Δ YoY: —

EBT margin

4.37% —

H1 2025: —
YTD 2026: 4.37%
Δ YoY: —

Net margin

5.54% —

H1 2025: —
YTD 2026: 5.54%
Δ YoY: —

D&A margin

5.5% —

H1 2025: —
YTD 2026: 5.5%
Δ YoY: —

Cash

69,984 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Total debt

1,192,580 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Net debt

1,122,596 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Equity

752,947 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Total assets

2,319,199 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Working capital

-369,296 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Current assets

397,395 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Current liabilities

766,691 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Non-current liabilities

799,561 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Inventory

160,296 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Trade receivables

98,131 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Trade payables

230,605 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

CFO

152,527 —

H1 2025: —
YTD 2026: 152,527
Δ YoY: —

CapEx

174,119 —

H1 2025: —
YTD 2026: 174,119
Δ YoY: —

FCF

-21,592 —

H1 2025: —
YTD 2026: -21,592
Δ YoY: —

FCF conversion

-15.33% —

H1 2025: —
YTD 2026: -15.33%
Δ YoY: —

CFO conversion

108.32% —

H1 2025: —
YTD 2026: 108.32%
Δ YoY: —

Dividends paid

37,445 —

H1 2025: —
YTD 2026: 37,445
Δ YoY: —

Current ratio

0.52x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Quick ratio

0.31x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Cash ratio

0.09x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Interest coverage

1.99x —

H1 2025: —
YTD 2026: 1.99x
Δ YoY: —

Net debt / EBITDA

3.92x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Debt / equity

1.58x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Debt / assets

0.51x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Net debt / equity

1.49x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Revenue growth (YoY)

3.55% —

H1 2025: —
YTD 2026: 3.55%
Δ YoY: —

EBITDA growth (YoY)

5.45% —

H1 2025: —
YTD 2026: 5.45%
Δ YoY: —

EBIT growth (YoY)

-13.25% —

H1 2025: —
YTD 2026: -13.25%
Δ YoY: —

Net income growth (YoY)

-9.52% —

H1 2025: —
YTD 2026: -9.52%
Δ YoY: —

EPS growth (YoY)

-9.6% —

H1 2025: —
YTD 2026: -9.6%
Δ YoY: —

FCF growth (YoY)

78.06% —

H1 2025: —
YTD 2026: 78.06%
Δ YoY: —

Gross margin Δ (YoY)

3.02 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: 3.02 pp
Δ YoY: —

EBITDA margin Δ (YoY)

0.23 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: 0.23 pp
Δ YoY: —

EBIT margin Δ (YoY)

-1.41 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: -1.41 pp
Δ YoY: —

Net margin Δ (YoY)

-0.8 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: -0.8 pp
Δ YoY: —