ULG Ultimate Games Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie · semiannual · publ. September 11, 2026

H1 2026 report

Przychody +51,1% r/r i zysk netto +54,9% r/r w 1H2026, napędzane głównie sprzedażą backkatalogu na PC/Steam oraz solidnym wzrostem na konsolach.

Sentiment

●●●●●●

Website

ULG H1 2026 report

Revenue

16.33 m PLN

— YoY

Net income

3.43 m PLN

— YoY

EBITDA

4.46 m PLN

— YoY

FCF

0.28 m PLN

— YoY

Summary

Investment thesis

Model biznesowy niemal bezkapitałowy: CAPEX rzeczowy to 4 tys. zł w całym półroczu, spółka praktycznie bez zadłużenia, net cash ok. -13,4 mln zł.
Marża EBIT/EBITDA obniżyła się o ok. 2,3 pp mimo wzrostu przychodów - efekt skali jeszcze nie działa po stronie kosztów zmiennych (prowizje deweloperskie rosną w tempie zbliżonym do przychodów).
Zysk netto rośnie szybciej niż EBIT dzięki spadkowi efektywnej stopy podatkowej z 23,1% do 14,7% (prawdopodobnie IP Box) - część wzrostu wyniku to efekt podatkowy, nie operacyjny.
Silne, transparentnie ujawnione powiązanie z grupą PlayWay S.A. (45,89% akcji, 2,1 mln zł transakcji tantiemowych w półroczu) - typowe dla tej rodziny spółek, ale ograniczające niezależność ocenną z zewnątrz.

Read the full analysis

Financial data is open to everyone. The full analysis — management verdict, commentary, risks, and the full narrative — is available after you sign up or log in.

Financials

BETA

H1 2026

ULG · H1 2026

Metric	H1 2026	H1 2025	Δ YoY	YTD 2026	Δ YoY	Value type	Segment	Conf.

Revenue	16.33	—	—	16.33	—	reported	—	1.00
EBITDA	4.46	—	—	4.46	—	reported	—	1.00
EBIT	4.41	—	—	4.41	—	reported	—	1.00
EBT	4.45	—	—	4.45	—	reported	—	1.00
Net income	3.43	—	—	3.43	—	reported	—	1.00
EPS (basic) (PLN)	0.65	—	—	0.65	—	reported	—	1.00
D&A	0.05	—	—	0.05	—	reported	—	1.00
Income tax	1.03	—	—	1.03	—	reported	—	1.00
Shares (basic) (m units)	5.23	—	—	—	—	reported	—	1.00

EBITDA margin	27.3%	—	—	27.3%	—	reported	—	1.00
EBIT margin	27%	—	—	27%	—	reported	—	1.00
Net margin	20.98%	—	—	20.98%	—	reported	—	1.00

Cash	7.7	—	—	—	—	reported	—	1.00
Total debt	0	—	—	—	—	reported	—	0.95
Net debt	-7.7	—	—	—	—	reported	—	0.90
Equity	27.49	—	—	—	—	reported	—	1.00
Total assets	30.14	—	—	—	—	reported	—	1.00
Working capital	26.49	—	—	—	—	reported	—	0.95
Current assets	28.64	—	—	—	—	reported	—	1.00
Current liabilities	2.15	—	—	—	—	reported	—	1.00
Non-current liabilities	0.5	—	—	—	—	reported	—	1.00
Inventory	12.77	—	—	—	—	reported	—	0.90
Trade receivables	7.96	—	—	—	—	reported	—	1.00
Trade payables	2.05	—	—	—	—	reported	—	1.00

CFO	0.31	—	—	0.31	—	reported	—	1.00
CapEx	0.03	—	—	0.03	—	reported	—	1.00
FCF	0.28	—	—	0.28	—	derived	—	0.95
FCF conversion	6.35%	—	—	6.35%	—	reported	—	0.90
CFO conversion	7.02%	—	—	7.02%	—	reported	—	0.95
Dividends paid	0	—	—	0	—	reported	—	0.90

ROE	40.51%	—	—	—	—	reported	—	0.65

Current ratio	13.3x	—	—	—	—	reported	—	0.95
Quick ratio	7.37x	—	—	—	—	reported	—	0.90

Debt / equity	0x	—	—	—	—	reported	—	0.85
Debt / assets	0x	—	—	—	—	reported	—	0.85
Net debt / equity	-0.28x	—	—	—	—	reported	—	0.90

Revenue growth (YoY)	51.12%	—	—	51.12%	—	reported	—	1.00
EBITDA growth (YoY)	38.11%	—	—	38.11%	—	reported	—	1.00
EBIT growth (YoY)	38.33%	—	—	38.33%	—	reported	—	1.00
Net income growth (YoY)	54.96%	—	—	54.96%	—	reported	—	1.00
EPS growth (YoY)	55.38%	—	—	55.38%	—	reported	—	1.00
EBITDA margin Δ (YoY)	-2.35 pp	—	—	-2.35 pp	—	reported	—	1.00
EBIT margin Δ (YoY)	-2.29 pp	—	—	-2.29 pp	—	reported	—	1.00
Net margin Δ (YoY)	0.53 pp	—	—	0.53 pp	—	reported	—	1.00

H1 2026 · Δ YoY

Revenue

16.33 —

H1 2025: —
YTD 2026: 16.33
Δ YoY: —

EBITDA

4.46 —

H1 2025: —
YTD 2026: 4.46
Δ YoY: —

EBIT

4.41 —

H1 2025: —
YTD 2026: 4.41
Δ YoY: —

EBT

4.45 —

H1 2025: —
YTD 2026: 4.45
Δ YoY: —

Net income

3.43 —

H1 2025: —
YTD 2026: 3.43
Δ YoY: —

EPS (basic) (PLN)

0.65 —

H1 2025: —
YTD 2026: 0.65
Δ YoY: —

D&A

0.05 —

H1 2025: —
YTD 2026: 0.05
Δ YoY: —

Income tax

1.03 —

H1 2025: —
YTD 2026: 1.03
Δ YoY: —

Shares (basic) (m units)

5.23 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

EBITDA margin

27.3% —

H1 2025: —
YTD 2026: 27.3%
Δ YoY: —

EBIT margin

27% —

H1 2025: —
YTD 2026: 27%
Δ YoY: —

Net margin

20.98% —

H1 2025: —
YTD 2026: 20.98%
Δ YoY: —

Cash

7.7 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Total debt

0 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Net debt

-7.7 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Equity

27.49 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Total assets

30.14 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Working capital

26.49 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Current assets

28.64 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Current liabilities

2.15 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Non-current liabilities

0.5 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Inventory

12.77 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Trade receivables

7.96 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Trade payables

2.05 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

CFO

0.31 —

H1 2025: —
YTD 2026: 0.31
Δ YoY: —

CapEx

0.03 —

H1 2025: —
YTD 2026: 0.03
Δ YoY: —

FCF

0.28 —

H1 2025: —
YTD 2026: 0.28
Δ YoY: —

FCF conversion

6.35% —

H1 2025: —
YTD 2026: 6.35%
Δ YoY: —

CFO conversion

7.02% —

H1 2025: —
YTD 2026: 7.02%
Δ YoY: —

Dividends paid

0 —

H1 2025: —
YTD 2026: 0
Δ YoY: —

ROE

40.51% —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Current ratio

13.3x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Quick ratio

7.37x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Debt / equity

0x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Debt / assets

0x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Net debt / equity

-0.28x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Revenue growth (YoY)

51.12% —

H1 2025: —
YTD 2026: 51.12%
Δ YoY: —

EBITDA growth (YoY)

38.11% —

H1 2025: —
YTD 2026: 38.11%
Δ YoY: —

EBIT growth (YoY)

38.33% —

H1 2025: —
YTD 2026: 38.33%
Δ YoY: —

Net income growth (YoY)

54.96% —

H1 2025: —
YTD 2026: 54.96%
Δ YoY: —

EPS growth (YoY)

55.38% —

H1 2025: —
YTD 2026: 55.38%
Δ YoY: —

EBITDA margin Δ (YoY)

-2.35 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: -2.35 pp
Δ YoY: —

EBIT margin Δ (YoY)

-2.29 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: -2.29 pp
Δ YoY: —

Net margin Δ (YoY)

0.53 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: 0.53 pp
Δ YoY: —