TSG TESGAS Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie · skonsolidowany raport półroczny (przegląd biegłego rewidenta) · publ. September 11, 2026

H1 2026 report

TESGAS wchodzi w II połowę 2026 roku z bilansem, który wciąż jest mocny (gotówka netto, niskie zadłużenie), ale z modelem operacyjnym w głębokim kryzysie zamówień — przychody Grupy spadły o 10,3% r/r, a strata netto przypadająca akcjonariuszom jednostki dominującej pogłębiła się do 6.068 tys. zł.

Sentiment

●●●●●●

Website

TSG H1 2026 report

Revenue

31.42 m PLN

— YoY

Net income

-5.13 m PLN

— YoY

EBITDA

-3.59 m PLN

— YoY

Gross margin

3.96%

— YoY

Summary

Investment thesis

Zarząd sam identyfikuje istotną niepewność co do kontynuowania działalności związaną z ryzykiem wykluczenia Emitenta z przetargów u jednego z kluczowych zleceniodawców (potencjalny spadek przychodów Spółki dominującej nawet o 50%) — biegły rewident potwierdził to paragrafem objaśniającym w raporcie z przeglądu, bez modyfikacji samej opinii.
Bilans pozostaje mocny nominalnie: pozycja gotówki netto (dług netto ujemny, ok. -1,8 mln zł) i niski wskaźnik ogólnego zadłużenia (29,4%), choć poduszka gotówkowa wyraźnie się kurczy (z 15,1 mln do 7,1 mln zł w ciągu 6 miesięcy).
Portfel zamówień na dzień publikacji raportu wynosi 97 mln zł i skurczył się ze 104 mln zł w ciągu tygodnia poprzedzającego publikację (29.08→04.09.2026); jednocześnie w trakcie i tuż po okresie podpisano trzy duże, wieloletnie kontrakty z GAZ-SYSTEM i BZK Energy o łącznej wartości ok. 43,6 mln zł netto, z realizacją do 2028-2029.
Segment obróbki metali (Stal Warsztat) poprawił wynik operacyjny (963 tys. zł wobec straty 1.268 tys. zł rok wcześniej) dzięki większemu wolumenowi zleceń, ale spółka zależna nadal wykazuje stratę netto i nie osiąga zakładanych efektów dużych nakładów inwestycyjnych.

Read the full analysis

Financial data is open to everyone. The full analysis — management verdict, commentary, risks, and the full narrative — is available after you sign up or log in.

Financials

BETA

H1 2026

TSG · H1 2026

Metric	H1 2026	H1 2025	Δ YoY	YTD 2026	Δ YoY	Value type	Segment	Conf.

Revenue	31,422	—	—	31,422	—	reported	—	1.00
Gross profit	1,245	—	—	1,245	—	reported	—	1.00
EBITDA	-3,592	—	—	-3,592	—	derived	—	0.80
EBIT	-6,017	—	—	-6,017	—	reported	—	1.00
EBT	-5,570	—	—	-5,570	—	reported	—	1.00
Net income	-5,126	—	—	-5,126	—	reported	—	1.00
EPS (basic) (PLN)	-0.45	—	—	-0.45	—	reported	—	1.00
D&A	2,425	—	—	2,425	—	reported	—	0.75
Interest expense	606	—	—	606	—	reported	—	0.70
Income tax	-339	—	—	-339	—	reported	—	1.00
Shares (basic) (m units)	11.35	—	—	—	—	reported	—	1.00

Gross margin	3.96%	—	—	3.96%	—	reported	—	1.00
EBITDA margin	-11.43%	—	—	-11.43%	—	reported	—	0.80
EBIT margin	-19.15%	—	—	-19.15%	—	reported	—	1.00
Net margin	-16.31%	—	—	-16.31%	—	reported	—	1.00

Cash	15,116	—	—	—	—	reported	—	1.00
Total debt	6,878	—	—	—	—	derived	—	0.90
Net debt (k PLN thousands)	-8,238	—	—	—	—	reported	—	0.90
Equity	77,459	—	—	—	—	reported	—	1.00
Total assets	112,129	—	—	—	—	reported	—	1.00
Working capital (k PLN thousands)	25,203	—	—	—	—	reported	—	1.00
Current assets	50,223	—	—	—	—	reported	—	1.00
Current liabilities	25,020	—	—	—	—	reported	—	1.00
Non-current liabilities	9,650	—	—	—	—	reported	—	1.00
Inventory	8,547	—	—	—	—	reported	—	1.00
Trade receivables	15,236	—	—	—	—	reported	—	1.00
Trade payables	13,429	—	—	—	—	reported	—	1.00
Goodwill	0	—	—	—	—	reported	—	1.00

CFO	-8,162	—	—	-8,162	—	reported	—	1.00
CapEx	1,366	—	—	1,366	—	reported	—	0.85
FCF (k PLN thousands)	-9,528	—	—	-9,528	—	reported	—	0.85

ROE	-15.78%	—	—	—	—	reported	—	0.60
ROIC	-13.27%	—	—	—	—	reported	—	0.55
ROCE	-14.08%	—	—	—	—	reported	—	0.55

Current ratio	2.01x	—	—	—	—	reported	—	1.00
Quick ratio	1.67x	—	—	—	—	reported	—	1.00

Debt / equity	0.09x	—	—	—	—	reported	—	0.90
Debt / assets	0.06x	—	—	—	—	reported	—	0.90
Net debt / equity	-0.11x	—	—	—	—	reported	—	0.90

Revenue growth (YoY)	-10.28%	—	—	-10.28%	—	reported	—	1.00
EBITDA growth (YoY)	43.63%	—	—	43.63%	—	reported	—	0.80
EBIT growth (YoY)	17.42%	—	—	17.42%	—	reported	—	1.00
Net income growth (YoY)	-18.38%	—	—	-18.38%	—	reported	—	1.00
EPS growth (YoY)	-17.78%	—	—	-17.78%	—	reported	—	1.00
FCF growth (YoY)	31.62%	—	—	31.62%	—	reported	—	0.85
Gross margin Δ (YoY)	1.43 pp	—	—	1.43 pp	—	reported	—	1.00
EBITDA margin Δ (YoY)	4.25 pp	—	—	4.25 pp	—	reported	—	0.80
EBIT margin Δ (YoY)	1.52 pp	—	—	1.52 pp	—	reported	—	1.00
Net margin Δ (YoY)	-5.21 pp	—	—	-5.21 pp	—	reported	—	1.00

H1 2026 · Δ YoY

Revenue

31,422 —

H1 2025: —
YTD 2026: 31,422
Δ YoY: —

Gross profit

1,245 —

H1 2025: —
YTD 2026: 1,245
Δ YoY: —

EBITDA

-3,592 —

H1 2025: —
YTD 2026: -3,592
Δ YoY: —

EBIT

-6,017 —

H1 2025: —
YTD 2026: -6,017
Δ YoY: —

EBT

-5,570 —

H1 2025: —
YTD 2026: -5,570
Δ YoY: —

Net income

-5,126 —

H1 2025: —
YTD 2026: -5,126
Δ YoY: —

EPS (basic) (PLN)

-0.45 —

H1 2025: —
YTD 2026: -0.45
Δ YoY: —

D&A

2,425 —

H1 2025: —
YTD 2026: 2,425
Δ YoY: —

Interest expense

606 —

H1 2025: —
YTD 2026: 606
Δ YoY: —

Income tax

-339 —

H1 2025: —
YTD 2026: -339
Δ YoY: —

Shares (basic) (m units)

11.35 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Gross margin

3.96% —

H1 2025: —
YTD 2026: 3.96%
Δ YoY: —

EBITDA margin

-11.43% —

H1 2025: —
YTD 2026: -11.43%
Δ YoY: —

EBIT margin

-19.15% —

H1 2025: —
YTD 2026: -19.15%
Δ YoY: —

Net margin

-16.31% —

H1 2025: —
YTD 2026: -16.31%
Δ YoY: —

Cash

15,116 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Total debt

6,878 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Net debt (k PLN thousands)

-8,238 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Equity

77,459 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Total assets

112,129 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Working capital (k PLN thousands)

25,203 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Current assets

50,223 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Current liabilities

25,020 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Non-current liabilities

9,650 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Inventory

8,547 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Trade receivables

15,236 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Trade payables

13,429 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Goodwill

0 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

CFO

-8,162 —

H1 2025: —
YTD 2026: -8,162
Δ YoY: —

CapEx

1,366 —

H1 2025: —
YTD 2026: 1,366
Δ YoY: —

FCF (k PLN thousands)

-9,528 —

H1 2025: —
YTD 2026: -9,528
Δ YoY: —

ROE

-15.78% —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

ROIC

-13.27% —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

ROCE

-14.08% —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Current ratio

2.01x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Quick ratio

1.67x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Debt / equity

0.09x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Debt / assets

0.06x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Net debt / equity

-0.11x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Revenue growth (YoY)

-10.28% —

H1 2025: —
YTD 2026: -10.28%
Δ YoY: —

EBITDA growth (YoY)

43.63% —

H1 2025: —
YTD 2026: 43.63%
Δ YoY: —

EBIT growth (YoY)

17.42% —

H1 2025: —
YTD 2026: 17.42%
Δ YoY: —

Net income growth (YoY)

-18.38% —

H1 2025: —
YTD 2026: -18.38%
Δ YoY: —

EPS growth (YoY)

-17.78% —

H1 2025: —
YTD 2026: -17.78%
Δ YoY: —

FCF growth (YoY)

31.62% —

H1 2025: —
YTD 2026: 31.62%
Δ YoY: —

Gross margin Δ (YoY)

1.43 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: 1.43 pp
Δ YoY: —

EBITDA margin Δ (YoY)

4.25 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: 4.25 pp
Δ YoY: —

EBIT margin Δ (YoY)

1.52 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: 1.52 pp
Δ YoY: —

Net margin Δ (YoY)

-5.21 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: -5.21 pp
Δ YoY: —