KGN Zespół Elektrociepłowni Wrocławskich KOGENERACJA Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie · semiannual · publ. September 08, 2026

H1 2026 report

EBITDA grupy wzrosła o 26,9% r/r w I półroczu 2026 r. dzięki wyższym wolumenom sprzedaży ciepła (+10%, chłodniejsza zima) i energii elektrycznej (+37% w KOGENERACJI S.A., dzięki nowemu blokowi gazowo-parowemu EC Czechnica 2).

Sentiment

●●●●●●

Website

KGN H1 2026 report

Revenue

1.54 bn PLN

— YoY

Net income

206.84 m PLN

— YoY

EBITDA

376.48 m PLN

— YoY

Gross margin

20.79%

— YoY

Summary

Investment thesis

Zadłużenie oprocentowane pozostaje minimalne (dług/kapitał własny ~0,14x), głównie w formie preferencyjnych pożyczek NFOŚiGW — bilans nie generuje ryzyka refinansowania.
Konwersja zysku na gotówkę wyraźnie się pogorszyła (OCF/EBITDA spadł ze 157% do 87% r/r) po odwróceniu korzystnych ruchów kapitału obrotowego z 2025 r.
Otwarty spór korporacyjny: akcjonariusze mniejszościowi zaskarżyli w sądzie uchwały WZ o zgodzie na inwestycję do 912 mln zł oraz o zatrzymaniu całego zysku netto za 2025 r. bez dywidendy.
Testy na utratę wartości aktywów i wartości firmy przechodzą z dużym marginesem bezpieczeństwa, co potwierdza, że regulowany model biznesowy (koncesje URE) chroni wartość aktywów produkcyjnych.

Read the full analysis

Financial data is open to everyone. The full analysis — management verdict, commentary, risks, and the full narrative — is available after you sign up or log in.

Financials

BETA

H1 2026

KGN · H1 2026

Metric	H1 2026	H1 2025	Δ YoY	YTD 2026	Δ YoY	Value type	Segment	Conf.

Revenue	471.58	—	—	1,541.94	—	reported	—	1.00
Gross profit	20.82	—	—	320.5	—	reported	—	1.00
EBITDA	376.48	—	—	376.48	—	reported	—	1.00
EBIT	-14.01	—	—	245.35	—	reported	—	1.00
EBT	257.96	—	—	257.96	—	reported	—	1.00
Net income	-6.21	—	—	206.84	—	reported	—	1.00
EPS (basic) (PLN)	-0.42	—	—	13.88	—	reported	—	1.00
D&A	131.14	—	—	131.14	—	reported	—	1.00
Interest expense	12.29	—	—	12.29	—	reported	—	0.80
Income tax	51.12	—	—	51.12	—	reported	—	1.00
Shares (basic) (m units)	14.9	—	—	—	—	reported	—	1.00

Gross margin	4.41%	—	—	20.79%	—	derived	—	0.90
EBITDA margin	24.42%	—	—	24.42%	—	derived	—	0.90
EBIT margin	-2.97%	—	—	15.91%	—	derived	—	0.90
Net margin	-1.32%	—	—	13.42%	—	derived	—	0.90

Cash	16.14	—	—	—	—	reported	—	1.00
Total debt	385.06	—	—	—	—	derived	—	1.00
Net debt	368.92	—	—	—	—	derived	—	0.90
Equity	2,804.64	—	—	—	—	reported	—	1.00
Total assets	4,619.14	—	—	—	—	reported	—	1.00
Working capital	423.79	—	—	—	—	derived	—	0.90
Current assets	1,736.97	—	—	—	—	reported	—	1.00
Current liabilities	1,313.18	—	—	—	—	reported	—	1.00
Non-current liabilities	501.32	—	—	—	—	reported	—	1.00
Inventory	68.71	—	—	—	—	reported	—	1.00
Trade receivables	133.28	—	—	—	—	reported	—	0.90
Trade payables	587.9	—	—	—	—	reported	—	1.00
Goodwill	52.2	—	—	—	—	reported	—	1.00
Tangible equity	2,752.44	—	—	—	—	derived	—	0.90

CFO	327.92	—	—	327.92	—	reported	—	1.00
CapEx	79.29	—	—	79.29	—	reported	—	1.00
FCF	248.63	—	—	248.63	—	derived	—	0.90
FCF conversion	66.05%	—	—	66.05%	—	derived	—	0.85
CFO conversion	87.1%	—	—	87.1%	—	derived	—	0.85

Current ratio	1.32x	—	—	—	—	derived	—	1.00
Quick ratio	1.27x	—	—	—	—	derived	—	1.00
Cash ratio	0.01x	—	—	—	—	derived	—	0.90
Interest coverage	19.96x	—	—	19.96x	—	derived	—	0.70

Debt / equity	0.14x	—	—	—	—	derived	—	0.90
Debt / assets	0.08x	—	—	—	—	derived	—	0.90
Net debt / equity	0.13x	—	—	—	—	derived	—	0.90

Revenue growth (YoY)	1.15%	—	—	14.16%	—	derived	—	0.90
EBITDA growth (YoY)	26.86%	—	—	26.86%	—	derived	—	0.90
EBIT growth (YoY)	-150.24%	—	—	32.96%	—	derived	—	0.80
Net income growth (YoY)	-127.76%	—	—	38.29%	—	derived	—	0.80
FCF growth (YoY)	-24.62%	—	—	-24.62%	—	derived	—	0.85
Gross margin Δ (YoY)	2.35 pp	—	—	2.35 pp	—	derived	—	0.85
EBITDA margin Δ (YoY)	2.45 pp	—	—	2.45 pp	—	derived	—	0.85
EBIT margin Δ (YoY)	2.25 pp	—	—	2.25 pp	—	derived	—	0.85
Net margin Δ (YoY)	2.34 pp	—	—	2.34 pp	—	derived	—	0.85

H1 2026 · Δ YoY

Revenue

471.58 —

H1 2025: —
YTD 2026: 1,541.94
Δ YoY: —

Gross profit

20.82 —

H1 2025: —
YTD 2026: 320.5
Δ YoY: —

EBITDA

376.48 —

H1 2025: —
YTD 2026: 376.48
Δ YoY: —

EBIT

-14.01 —

H1 2025: —
YTD 2026: 245.35
Δ YoY: —

EBT

257.96 —

H1 2025: —
YTD 2026: 257.96
Δ YoY: —

Net income

-6.21 —

H1 2025: —
YTD 2026: 206.84
Δ YoY: —

EPS (basic) (PLN)

-0.42 —

H1 2025: —
YTD 2026: 13.88
Δ YoY: —

D&A

131.14 —

H1 2025: —
YTD 2026: 131.14
Δ YoY: —

Interest expense

12.29 —

H1 2025: —
YTD 2026: 12.29
Δ YoY: —

Income tax

51.12 —

H1 2025: —
YTD 2026: 51.12
Δ YoY: —

Shares (basic) (m units)

14.9 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Gross margin

4.41% —

H1 2025: —
YTD 2026: 20.79%
Δ YoY: —

EBITDA margin

24.42% —

H1 2025: —
YTD 2026: 24.42%
Δ YoY: —

EBIT margin

-2.97% —

H1 2025: —
YTD 2026: 15.91%
Δ YoY: —

Net margin

-1.32% —

H1 2025: —
YTD 2026: 13.42%
Δ YoY: —

Cash

16.14 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Total debt

385.06 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Net debt

368.92 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Equity

2,804.64 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Total assets

4,619.14 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Working capital

423.79 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Current assets

1,736.97 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Current liabilities

1,313.18 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Non-current liabilities

501.32 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Inventory

68.71 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Trade receivables

133.28 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Trade payables

587.9 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Goodwill

52.2 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Tangible equity

2,752.44 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

CFO

327.92 —

H1 2025: —
YTD 2026: 327.92
Δ YoY: —

CapEx

79.29 —

H1 2025: —
YTD 2026: 79.29
Δ YoY: —

FCF

248.63 —

H1 2025: —
YTD 2026: 248.63
Δ YoY: —

FCF conversion

66.05% —

H1 2025: —
YTD 2026: 66.05%
Δ YoY: —

CFO conversion

87.1% —

H1 2025: —
YTD 2026: 87.1%
Δ YoY: —

Current ratio

1.32x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Quick ratio

1.27x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Cash ratio

0.01x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Interest coverage

19.96x —

H1 2025: —
YTD 2026: 19.96x
Δ YoY: —

Debt / equity

0.14x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Debt / assets

0.08x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Net debt / equity

0.13x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Revenue growth (YoY)

1.15% —

H1 2025: —
YTD 2026: 14.16%
Δ YoY: —

EBITDA growth (YoY)

26.86% —

H1 2025: —
YTD 2026: 26.86%
Δ YoY: —

EBIT growth (YoY)

-150.24% —

H1 2025: —
YTD 2026: 32.96%
Δ YoY: —

Net income growth (YoY)

-127.76% —

H1 2025: —
YTD 2026: 38.29%
Δ YoY: —

FCF growth (YoY)

-24.62% —

H1 2025: —
YTD 2026: -24.62%
Δ YoY: —

Gross margin Δ (YoY)

2.35 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: 2.35 pp
Δ YoY: —

EBITDA margin Δ (YoY)

2.45 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: 2.45 pp
Δ YoY: —

EBIT margin Δ (YoY)

2.25 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: 2.25 pp
Δ YoY: —

Net margin Δ (YoY)

2.34 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: 2.34 pp
Δ YoY: —