KGN Zespół Elektrociepłowni Wrocławskich KOGENERACJA Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie · semiannual · publ. 8 września 2026

Raport H1 2026

EBITDA grupy wzrosła o 26,9% r/r w I półroczu 2026 r. dzięki wyższym wolumenom sprzedaży ciepła (+10%, chłodniejsza zima) i energii elektrycznej (+37% w KOGENERACJI S.A., dzięki nowemu blokowi gazowo-parowemu EC Czechnica 2).

Wydźwięk

●●●●●●

Strona WWW

KGN Raport H1 2026

Przychody

1,54 mld PLN

— r/r

Zysk netto

206,84 mln PLN

— r/r

EBITDA

376,48 mln PLN

— r/r

Marża brutto

20,79%

— r/r

Podsumowanie

Teza inwestycyjna

Zadłużenie oprocentowane pozostaje minimalne (dług/kapitał własny ~0,14x), głównie w formie preferencyjnych pożyczek NFOŚiGW — bilans nie generuje ryzyka refinansowania.
Konwersja zysku na gotówkę wyraźnie się pogorszyła (OCF/EBITDA spadł ze 157% do 87% r/r) po odwróceniu korzystnych ruchów kapitału obrotowego z 2025 r.
Otwarty spór korporacyjny: akcjonariusze mniejszościowi zaskarżyli w sądzie uchwały WZ o zgodzie na inwestycję do 912 mln zł oraz o zatrzymaniu całego zysku netto za 2025 r. bez dywidendy.
Testy na utratę wartości aktywów i wartości firmy przechodzą z dużym marginesem bezpieczeństwa, co potwierdza, że regulowany model biznesowy (koncesje URE) chroni wartość aktywów produkcyjnych.

Przeczytaj pełną analizę

Dane finansowe są dostępne dla wszystkich. Pełna analiza — ocena zarządu, komentarz, ryzyka i pełna narracja — jest dostępna po założeniu konta lub zalogowaniu.

Załóż konto Zaloguj się

Finanse

BETA

H1 2026

KGN · H1 2026

Metryka	H1 2026	H1 2025	Δ r/r	YTD 2026	Δ r/r	Rodzaj wartości	Segment	Pewn.

Przychody	471,58	—	—	1541,94	—	raportowana	—	1,00
Zysk brutto ze sprzedaży	20,82	—	—	320,5	—	raportowana	—	1,00
EBITDA	376,48	—	—	376,48	—	raportowana	—	1,00
EBIT	-14,01	—	—	245,35	—	raportowana	—	1,00
EBT	257,96	—	—	257,96	—	raportowana	—	1,00
Zysk netto	-6,21	—	—	206,84	—	raportowana	—	1,00
Zysk na akcję (podstawowy) (PLN)	-0,42	—	—	13,88	—	raportowana	—	1,00
Amortyzacja	131,14	—	—	131,14	—	raportowana	—	1,00
Koszty odsetkowe	12,29	—	—	12,29	—	raportowana	—	0,80
Podatek dochodowy	51,12	—	—	51,12	—	raportowana	—	1,00
Liczba akcji (podstawowa) (mln units)	14,9	—	—	—	—	raportowana	—	1,00

Marża brutto	4,41%	—	—	20,79%	—	wyliczona	—	0,90
Marża EBITDA	24,42%	—	—	24,42%	—	wyliczona	—	0,90
Marża EBIT	-2,97%	—	—	15,91%	—	wyliczona	—	0,90
Marża netto	-1,32%	—	—	13,42%	—	wyliczona	—	0,90

Gotówka	16,14	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Zadłużenie ogółem	385,06	—	—	—	—	wyliczona	—	1,00
Dług netto	368,92	—	—	—	—	wyliczona	—	0,90
Kapitał własny	2804,64	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Aktywa ogółem	4619,14	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Kapitał obrotowy	423,79	—	—	—	—	wyliczona	—	0,90
Aktywa obrotowe	1736,97	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Zobowiązania krótkoterminowe	1313,18	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Zobowiązania długoterminowe	501,32	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Zapasy	68,71	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Należności z tytułu dostaw i usług	133,28	—	—	—	—	raportowana	—	0,90
Zobowiązania z tytułu dostaw i usług	587,9	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Wartość firmy	52,2	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Kapitał własny (materialny)	2752,44	—	—	—	—	wyliczona	—	0,90

Przepływy operacyjne (CFO)	327,92	—	—	327,92	—	raportowana	—	1,00
Nakłady inwestycyjne (CapEx)	79,29	—	—	79,29	—	raportowana	—	1,00
Wolne przepływy pieniężne (FCF)	248,63	—	—	248,63	—	wyliczona	—	0,90
Konwersja FCF	66,05%	—	—	66,05%	—	wyliczona	—	0,85
Konwersja CFO	87,1%	—	—	87,1%	—	wyliczona	—	0,85

Wskaźnik płynności bieżącej	1,32x	—	—	—	—	wyliczona	—	1,00
Wskaźnik płynności szybkiej	1,27x	—	—	—	—	wyliczona	—	1,00
Wskaźnik płynności gotówkowej	0,01x	—	—	—	—	wyliczona	—	0,90
Pokrycie odsetek	19,96x	—	—	19,96x	—	wyliczona	—	0,70

Dług / kapitał własny	0,14x	—	—	—	—	wyliczona	—	0,90
Dług / aktywa	0,08x	—	—	—	—	wyliczona	—	0,90
Dług netto / kapitał własny	0,13x	—	—	—	—	wyliczona	—	0,90

Wzrost przychodów r/r	1,15%	—	—	14,16%	—	wyliczona	—	0,90
Wzrost EBITDA r/r	26,86%	—	—	26,86%	—	wyliczona	—	0,90
Wzrost EBIT r/r	-150,24%	—	—	32,96%	—	wyliczona	—	0,80
Wzrost zysku netto r/r	-127,76%	—	—	38,29%	—	wyliczona	—	0,80
Wzrost FCF r/r	-24,62%	—	—	-24,62%	—	wyliczona	—	0,85
Zmiana marży brutto r/r	2,35 p.p.	—	—	2,35 p.p.	—	wyliczona	—	0,85
Zmiana marży EBITDA r/r	2,45 p.p.	—	—	2,45 p.p.	—	wyliczona	—	0,85
Zmiana marży EBIT r/r	2,25 p.p.	—	—	2,25 p.p.	—	wyliczona	—	0,85
Zmiana marży netto r/r	2,34 p.p.	—	—	2,34 p.p.	—	wyliczona	—	0,85

H1 2026 · Δ r/r

Przychody

471,58 —

H1 2025: —
YTD 2026: 1541,94
Δ r/r: —

Zysk brutto ze sprzedaży

20,82 —

H1 2025: —
YTD 2026: 320,5
Δ r/r: —

EBITDA

376,48 —

H1 2025: —
YTD 2026: 376,48
Δ r/r: —

EBIT

-14,01 —

H1 2025: —
YTD 2026: 245,35
Δ r/r: —

EBT

257,96 —

H1 2025: —
YTD 2026: 257,96
Δ r/r: —

Zysk netto

-6,21 —

H1 2025: —
YTD 2026: 206,84
Δ r/r: —

Zysk na akcję (podstawowy) (PLN)

-0,42 —

H1 2025: —
YTD 2026: 13,88
Δ r/r: —

Amortyzacja

131,14 —

H1 2025: —
YTD 2026: 131,14
Δ r/r: —

Koszty odsetkowe

12,29 —

H1 2025: —
YTD 2026: 12,29
Δ r/r: —

Podatek dochodowy

51,12 —

H1 2025: —
YTD 2026: 51,12
Δ r/r: —

Liczba akcji (podstawowa) (mln units)

14,9 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Marża brutto

4,41% —

H1 2025: —
YTD 2026: 20,79%
Δ r/r: —

Marża EBITDA

24,42% —

H1 2025: —
YTD 2026: 24,42%
Δ r/r: —

Marża EBIT

-2,97% —

H1 2025: —
YTD 2026: 15,91%
Δ r/r: —

Marża netto

-1,32% —

H1 2025: —
YTD 2026: 13,42%
Δ r/r: —

Gotówka

16,14 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Zadłużenie ogółem

385,06 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Dług netto

368,92 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Kapitał własny

2804,64 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Aktywa ogółem

4619,14 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Kapitał obrotowy

423,79 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Aktywa obrotowe

1736,97 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Zobowiązania krótkoterminowe

1313,18 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Zobowiązania długoterminowe

501,32 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Zapasy

68,71 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Należności z tytułu dostaw i usług

133,28 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Zobowiązania z tytułu dostaw i usług

587,9 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Wartość firmy

52,2 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Kapitał własny (materialny)

2752,44 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Przepływy operacyjne (CFO)

327,92 —

H1 2025: —
YTD 2026: 327,92
Δ r/r: —

Nakłady inwestycyjne (CapEx)

79,29 —

H1 2025: —
YTD 2026: 79,29
Δ r/r: —

Wolne przepływy pieniężne (FCF)

248,63 —

H1 2025: —
YTD 2026: 248,63
Δ r/r: —

Konwersja FCF

66,05% —

H1 2025: —
YTD 2026: 66,05%
Δ r/r: —

Konwersja CFO

87,1% —

H1 2025: —
YTD 2026: 87,1%
Δ r/r: —

Wskaźnik płynności bieżącej

1,32x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Wskaźnik płynności szybkiej

1,27x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Wskaźnik płynności gotówkowej

0,01x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Pokrycie odsetek

19,96x —

H1 2025: —
YTD 2026: 19,96x
Δ r/r: —

Dług / kapitał własny

0,14x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Dług / aktywa

0,08x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Dług netto / kapitał własny

0,13x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Wzrost przychodów r/r

1,15% —

H1 2025: —
YTD 2026: 14,16%
Δ r/r: —

Wzrost EBITDA r/r

26,86% —

H1 2025: —
YTD 2026: 26,86%
Δ r/r: —

Wzrost EBIT r/r

-150,24% —

H1 2025: —
YTD 2026: 32,96%
Δ r/r: —

Wzrost zysku netto r/r

-127,76% —

H1 2025: —
YTD 2026: 38,29%
Δ r/r: —

Wzrost FCF r/r

-24,62% —

H1 2025: —
YTD 2026: -24,62%
Δ r/r: —

Zmiana marży brutto r/r

2,35 p.p. —

H1 2025: —
YTD 2026: 2,35 p.p.
Δ r/r: —

Zmiana marży EBITDA r/r

2,45 p.p. —

H1 2025: —
YTD 2026: 2,45 p.p.
Δ r/r: —

Zmiana marży EBIT r/r

2,25 p.p. —

H1 2025: —
YTD 2026: 2,25 p.p.
Δ r/r: —

Zmiana marży netto r/r

2,34 p.p. —

H1 2025: —
YTD 2026: 2,34 p.p.
Δ r/r: —