PKN ORLEN Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie · Półroczny · publ. 6 sierpnia 2026

Raport H1 2026

Rekordowe I półrocze 2026 (zysk netto +182% r/r, EBITDA +72% r/r) jest w ok. 75% efektem czynników makroekonomicznych (eskalacja wojny na Bliskim Wschodzie windująca notowania ropy i produktów rafineryjnych), a nie strukturalnej poprawy efektywności - trwałość wyniku jest niepewna.

Wydźwięk

Neutralny Brak zmiany prognoz

Strona WWW

PKN Raport H1 2026

Przychody

152 240 mln PLN

— r/r

Zysk netto

15 759 mln PLN

— r/r

EBITDA

28 726 mln PLN

— r/r

Marża brutto

24,17%

— r/r

Podsumowanie

Teza inwestycyjna

Segment Downstream przeszedł z ujemnej EBITDA (H1 2025) do rekordowego wyniku, ale wyłącznie dzięki rafinerii - część petrochemiczna (ORLEN/S54, Unipetrol, Anwil) pozostaje strukturalnie nierentowna i wciąż wymaga odpisów aktualizujących.
Mimo rekordowego zysku netto, wolne przepływy pieniężne spadły o ok. 25% r/r, a dług netto wzrósł o ok. 60% w pół roku wskutek jednoczesnego finansowania CAPEX, dywidendy i dopłaty 5,1 mld PLN do nowej emisji akcji Energa.
Przejęcie Grupa Azoty Polyolefins (GAP) uzyskało komplet zgód regulacyjnych i zbliża się do finalizacji, ale toczy się spór arbitrażowy z LyondellBasell dotyczący zobowiązań z umowy joint-venture powiązanej z tą transakcją.
Struktura bilansu pozostaje konserwatywna (dług netto/kapitał własny ~0,12x, płynność bieżąca 1,35x) mimo wzrostu zadłużenia, a Grupa zdywersyfikowała finansowanie o zieloną emisję obligacji 750 mln EUR po dniu bilansowym.

Przeczytaj pełną analizę

Dane finansowe są dostępne dla wszystkich. Pełna analiza — ocena zarządu, komentarz, ryzyka i pełna narracja — jest dostępna po założeniu konta lub zalogowaniu.

Załóż konto Zaloguj się

Finanse

BETA

H1 2026

PKN · H1 2026

Metryka	H1 2026	H1 2025	Δ r/r	YTD 2026	Δ r/r	Rodzaj wartości	Segment	Pewn.

Przychody	152 240	267 827	−43,2%	152 240	−43,2%	raportowana	—	1,00
Zysk brutto ze sprzedaży	36 791	—	—	36 791	—	raportowana	—	1,00
EBITDA	28 726	24 200	+18,7%	28 726	+18,7%	raportowana	—	1,00
EBIT	22 180	9 957	+122,8%	22 180	+122,8%	raportowana	—	1,00
EBT	21 500	9 013	+138,5%	21 500	+138,5%	raportowana	—	1,00
Zysk netto	15 759	2 531	+522,6%	15 759	+522,6%	raportowana	—	1,00
Zysk na akcję (podstawowy) (PLN)	13,57	2,18	—	13,57	—	raportowana	—	1,00
Zysk na akcję (rozwodniony) (PLN)	13,57	—	—	13,57	—	raportowana	—	1,00
Amortyzacja	6 546	14 243	−54%	6 546	−54%	raportowana	—	1,00
Koszty odsetkowe	1 843	1 469	+25,5%	1 843	+25,5%	raportowana	—	0,85
Liczba akcji (podstawowa) (mln units)	1160,94	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Liczba akcji (rozwodniona) (mln units)	1160,94	—	—	—	—	raportowana	—	0,90

Marża brutto	24,17%	—	—	24,17%	—	wyliczona	—	1,00
Marża EBITDA	18,87%	9,04%	+9,8 p.p.	18,87%	+9,8 p.p.	wyliczona	—	1,00
Marża EBIT	14,57%	3,72%	+10,9 p.p.	14,57%	+10,9 p.p.	wyliczona	—	1,00
Marża EBT	14,12%	3,37%	+10,8 p.p.	14,12%	+10,8 p.p.	wyliczona	—	0,90
Marża netto	10,35%	0,94%	+9,4 p.p.	10,35%	+9,4 p.p.	wyliczona	—	1,00
Marża amortyzacji	4,3%	5,32%	−1 p.p.	4,3%	−1 p.p.	wyliczona	—	0,90

Gotówka	22 693	26 445	−14,2%	—	—	raportowana	—	1,00
Zadłużenie ogółem	40 742	25 164	+61,9%	—	—	wyliczona	—	0,95
Dług netto	18 049	-1 411	+1379,2%	—	—	wyliczona	—	0,95
Kapitał własny	148 002	143 617	+3,1%	—	—	raportowana	—	1,00
Aktywa ogółem	280 645	265 048	+5,9%	—	—	raportowana	—	1,00
Kapitał obrotowy	23 516	20 169	+16,6%	—	—	wyliczona	—	0,95
Aktywa obrotowe	90 331	80 341	+12,4%	—	—	raportowana	—	1,00
Zobowiązania krótkoterminowe	66 815	60 172	+11%	—	—	raportowana	—	1,00
Wartość firmy	7 903	—	—	—	—	wyliczona	—	0,90
Kapitał własny (materialny)	140 099	—	—	—	—	wyliczona	—	0,85

Przepływy operacyjne (CFO)	23 680	47 220	−49,9%	23 680	−49,9%	raportowana	—	1,00
Nakłady inwestycyjne (CapEx)	13 823	26 931	−48,7%	13 823	−48,7%	raportowana	—	0,95
Wolne przepływy pieniężne (FCF)	9 857	20 289	−51,4%	9 857	−51,4%	wyliczona	—	0,90
Konwersja FCF	34,31%	—	—	34,31%	—	wyliczona	—	0,85
Konwersja CFO	82,44%	—	—	82,44%	—	wyliczona	—	0,85
Wypłacone dywidendy	9 288	6 967	+33,3%	9 288	+33,3%	raportowana	—	1,00

Wskaźnik płynności bieżącej	1,35x	1,3x	+0,05x	—	—	wyliczona	—	0,95
Wskaźnik płynności szybkiej	0,98x	1x	−0,02x	—	—	wyliczona	—	0,90
Wskaźnik płynności gotówkowej	0,34x	0,44x	−0,1x	—	—	wyliczona	—	0,90

Dług / kapitał własny	0,28x	0,18x	+0,1x	—	—	wyliczona	—	0,85
Dług / aktywa	0,15x	0,09x	+0,06x	—	—	wyliczona	—	0,85
Dług netto / kapitał własny	0,12x	-10000x	+10000,12x	—	—	wyliczona	—	0,85

Wzrost przychodów r/r	13,24%	-9180000%	—	13,24%	—	raportowana	—	1,00
Wzrost EBITDA r/r	72,17%	2020000%	—	72,17%	—	raportowana	—	1,00
Wzrost EBIT r/r	125,25%	2580000%	—	125,25%	—	raportowana	—	1,00
Wzrost zysku netto r/r	182,05%	-10440000%	—	182,05%	—	raportowana	—	1,00
Wzrost EPS r/r	182,12%	-10290000%	—	182,12%	—	raportowana	—	1,00
Wzrost FCF r/r	-24,76%	—	—	-24,76%	—	raportowana	—	0,85
Zmiana marży brutto r/r	7,35 p.p.	—	—	7,35 p.p.	—	raportowana	—	1,00
Zmiana marży EBITDA r/r	6,46 p.p.	0,99 p.p.	—	6,46 p.p.	—	raportowana	—	1,00
Zmiana marży EBIT r/r	7,24 p.p.	0,42 p.p.	—	7,24 p.p.	—	raportowana	—	1,00
Zmiana marży netto r/r	6,19 p.p.	-0,01 p.p.	—	6,19 p.p.	—	raportowana	—	1,00

H1 2026 · Δ r/r

Przychody

152 240 −43,2%

H1 2025: 267 827
YTD 2026: 152 240
Δ r/r: −43,2%

Zysk brutto ze sprzedaży

36 791 —

H1 2025: —
YTD 2026: 36 791
Δ r/r: —

EBITDA

28 726 +18,7%

H1 2025: 24 200
YTD 2026: 28 726
Δ r/r: +18,7%

EBIT

22 180 +122,8%

H1 2025: 9 957
YTD 2026: 22 180
Δ r/r: +122,8%

EBT

21 500 +138,5%

H1 2025: 9 013
YTD 2026: 21 500
Δ r/r: +138,5%

Zysk netto

15 759 +522,6%

H1 2025: 2 531
YTD 2026: 15 759
Δ r/r: +522,6%

Zysk na akcję (podstawowy) (PLN)

13,57 —

H1 2025: 2,18
YTD 2026: 13,57
Δ r/r: —

Zysk na akcję (rozwodniony) (PLN)

13,57 —

H1 2025: —
YTD 2026: 13,57
Δ r/r: —

Amortyzacja

6 546 −54%

H1 2025: 14 243
YTD 2026: 6 546
Δ r/r: −54%

Koszty odsetkowe

1 843 +25,5%

H1 2025: 1 469
YTD 2026: 1 843
Δ r/r: +25,5%

Liczba akcji (podstawowa) (mln units)

1160,94 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Liczba akcji (rozwodniona) (mln units)

1160,94 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Marża brutto

24,17% —

H1 2025: —
YTD 2026: 24,17%
Δ r/r: —

Marża EBITDA

18,87% +9,8 p.p.

H1 2025: 9,04%
YTD 2026: 18,87%
Δ r/r: +9,8 p.p.

Marża EBIT

14,57% +10,9 p.p.

H1 2025: 3,72%
YTD 2026: 14,57%
Δ r/r: +10,9 p.p.

Marża EBT

14,12% +10,8 p.p.

H1 2025: 3,37%
YTD 2026: 14,12%
Δ r/r: +10,8 p.p.

Marża netto

10,35% +9,4 p.p.

H1 2025: 0,94%
YTD 2026: 10,35%
Δ r/r: +9,4 p.p.

Marża amortyzacji

4,3% −1 p.p.

H1 2025: 5,32%
YTD 2026: 4,3%
Δ r/r: −1 p.p.

Gotówka

22 693 −14,2%

H1 2025: 26 445
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Zadłużenie ogółem

40 742 +61,9%

H1 2025: 25 164
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Dług netto

18 049 +1379,2%

H1 2025: -1 411
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Kapitał własny

148 002 +3,1%

H1 2025: 143 617
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Aktywa ogółem

280 645 +5,9%

H1 2025: 265 048
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Kapitał obrotowy

23 516 +16,6%

H1 2025: 20 169
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Aktywa obrotowe

90 331 +12,4%

H1 2025: 80 341
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Zobowiązania krótkoterminowe

66 815 +11%

H1 2025: 60 172
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Wartość firmy

7 903 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Kapitał własny (materialny)

140 099 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Przepływy operacyjne (CFO)

23 680 −49,9%

H1 2025: 47 220
YTD 2026: 23 680
Δ r/r: −49,9%

Nakłady inwestycyjne (CapEx)

13 823 −48,7%

H1 2025: 26 931
YTD 2026: 13 823
Δ r/r: −48,7%

Wolne przepływy pieniężne (FCF)

9 857 −51,4%

H1 2025: 20 289
YTD 2026: 9 857
Δ r/r: −51,4%

Konwersja FCF

34,31% —

H1 2025: —
YTD 2026: 34,31%
Δ r/r: —

Konwersja CFO

82,44% —

H1 2025: —
YTD 2026: 82,44%
Δ r/r: —

Wypłacone dywidendy

9 288 +33,3%

H1 2025: 6 967
YTD 2026: 9 288
Δ r/r: +33,3%

Wskaźnik płynności bieżącej

1,35x +0,05x

H1 2025: 1,3x
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Wskaźnik płynności szybkiej

0,98x −0,02x

H1 2025: 1x
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Wskaźnik płynności gotówkowej

0,34x −0,1x

H1 2025: 0,44x
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Dług / kapitał własny

0,28x +0,1x

H1 2025: 0,18x
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Dług / aktywa

0,15x +0,06x

H1 2025: 0,09x
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Dług netto / kapitał własny

0,12x +10000,12x

H1 2025: -10000x
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Wzrost przychodów r/r

13,24% —

H1 2025: -9180000%
YTD 2026: 13,24%
Δ r/r: —

Wzrost EBITDA r/r

72,17% —

H1 2025: 2020000%
YTD 2026: 72,17%
Δ r/r: —

Wzrost EBIT r/r

125,25% —

H1 2025: 2580000%
YTD 2026: 125,25%
Δ r/r: —

Wzrost zysku netto r/r

182,05% —

H1 2025: -10440000%
YTD 2026: 182,05%
Δ r/r: —

Wzrost EPS r/r

182,12% —

H1 2025: -10290000%
YTD 2026: 182,12%
Δ r/r: —

Wzrost FCF r/r

-24,76% —

H1 2025: —
YTD 2026: -24,76%
Δ r/r: —

Zmiana marży brutto r/r

7,35 p.p. —

H1 2025: —
YTD 2026: 7,35 p.p.
Δ r/r: —

Zmiana marży EBITDA r/r

6,46 p.p. —

H1 2025: 0,99 p.p.
YTD 2026: 6,46 p.p.
Δ r/r: —

Zmiana marży EBIT r/r

7,24 p.p. —

H1 2025: 0,42 p.p.
YTD 2026: 7,24 p.p.
Δ r/r: —

Zmiana marży netto r/r

6,19 p.p. —

H1 2025: -0,01 p.p.
YTD 2026: 6,19 p.p.
Δ r/r: —