Raport H1 2026
Rekordowe I półrocze 2026 (zysk netto +182% r/r, EBITDA +72% r/r) jest w ok. 75% efektem czynników makroekonomicznych (eskalacja wojny na Bliskim Wschodzie windująca notowania ropy i produktów rafineryjnych), a nie strukturalnej poprawy efektywności - trwałość wyniku jest niepewna.
Wydźwięk
Neutralny
Brak zmiany prognoz
PKN
Raport H1 2026
Przychody
152,24 mld PLN
— r/r
Zysk netto
15,76 mld PLN
— r/r
EBITDA
28,73 mld PLN
— r/r
Marża brutto
24,17%
— r/r
Podsumowanie
Teza inwestycyjna
- Segment Downstream przeszedł z ujemnej EBITDA (H1 2025) do rekordowego wyniku, ale wyłącznie dzięki rafinerii - część petrochemiczna (ORLEN/S54, Unipetrol, Anwil) pozostaje strukturalnie nierentowna i wciąż wymaga odpisów aktualizujących.
- Mimo rekordowego zysku netto, wolne przepływy pieniężne spadły o ok. 25% r/r, a dług netto wzrósł o ok. 60% w pół roku wskutek jednoczesnego finansowania CAPEX, dywidendy i dopłaty 5,1 mld PLN do nowej emisji akcji Energa.
- Przejęcie Grupa Azoty Polyolefins (GAP) uzyskało komplet zgód regulacyjnych i zbliża się do finalizacji, ale toczy się spór arbitrażowy z LyondellBasell dotyczący zobowiązań z umowy joint-venture powiązanej z tą transakcją.
- Struktura bilansu pozostaje konserwatywna (dług netto/kapitał własny ~0,12x, płynność bieżąca 1,35x) mimo wzrostu zadłużenia, a Grupa zdywersyfikowała finansowanie o zieloną emisję obligacji 750 mln EUR po dniu bilansowym.
Przeczytaj pełną analizę
Dane finansowe są dostępne dla wszystkich. Pełna analiza — ocena zarządu, komentarz, ryzyka i pełna narracja — jest dostępna po założeniu konta lub zalogowaniu.
Finanse
BETA
PKN · H1 2026
| Metryka | H1 2026 | H1 2025 | Δ r/r | YTD 2026 | Δ r/r | Rodzaj wartości | Segment | Pewn. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Przychody | 152 240 | 174 483 | −12,7% | 152 240 | −12,7% | raportowana | — | 1,00 |
| Zysk brutto ze sprzedaży | 36 791 | 22 212 | +65,6% | 36 791 | +65,6% | raportowana | — | 1,00 |
| EBITDA | 28 726 | 24 200 | +18,7% | 28 726 | +18,7% | raportowana | — | 1,00 |
| EBIT | 22 180 | 5 959 | +272,2% | 22 180 | +272,2% | raportowana | — | 1,00 |
| EBT | 21 500 | -6 293 | +441,6% | 21 500 | +441,6% | raportowana | — | 1,00 |
| Zysk netto | 15 759 | -7 918 | +299% | 15 759 | +299% | raportowana | — | 1,00 |
| Zysk na akcję (podstawowy) (PLN) | 13,57 | -6,82 | — | 13,57 | — | raportowana | — | 1,00 |
| Zysk na akcję (rozwodniony) (PLN) | 13,57 | -6,82 | — | 13,57 | — | raportowana | — | 1,00 |
| Amortyzacja | 6 546 | 4 651 | +40,7% | 6 546 | +40,7% | raportowana | — | 1,00 |
| Koszty odsetkowe | 1 843 | 783 | +135,4% | 1 843 | +135,4% | raportowana | — | 0,85 |
| Liczba akcji (podstawowa) (mln units) | 1160,94 | 1160,94 | — | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Liczba akcji (rozwodniona) (mln units) | 1160,94 | 1160,94 | — | — | — | raportowana | — | 0,90 |
| Marża brutto | 24,17% | 12,73% | +11,4 p.p. | 24,17% | +11,4 p.p. | wyliczona | — | 1,00 |
| Marża EBITDA | 18,87% | 9040000% | −9039981,1 p.p. | 18,87% | −9039981,1 p.p. | wyliczona | — | 1,00 |
| Marża EBIT | 14,57% | 3720000% | −3719985,4 p.p. | 14,57% | −3719985,4 p.p. | wyliczona | — | 1,00 |
| Marża EBT | 14,12% | 3370000% | −3369985,9 p.p. | 14,12% | −3369985,9 p.p. | wyliczona | — | 0,90 |
| Marża netto | 10,35% | 940000% | −939989,7 p.p. | 10,35% | −939989,7 p.p. | wyliczona | — | 1,00 |
| Marża amortyzacji | 4,3% | 5320000% | −5319995,7 p.p. | 4,3% | −5319995,7 p.p. | wyliczona | — | 0,90 |
| Gotówka | 22 693 | 20 129 | +12,7% | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Zadłużenie ogółem | 40 742 | 25 164 | +61,9% | — | — | wyliczona | — | 0,95 |
| Dług netto | 18 049 | -1 411 | +1379,2% | — | — | wyliczona | — | 0,95 |
| Kapitał własny | 148 002 | 125 417 | +18% | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Aktywa ogółem | 280 645 | 194 065 | +44,6% | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Kapitał obrotowy | 23 516 | 14 411 | +63,2% | — | — | wyliczona | — | 0,95 |
| Aktywa obrotowe | 90 331 | 57 676 | +56,6% | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Zobowiązania krótkoterminowe | 66 815 | 43 265 | +54,4% | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Wartość firmy | 7 903 | — | — | — | — | wyliczona | — | 0,90 |
| Kapitał własny (materialny) | 140 099 | — | — | — | — | wyliczona | — | 0,85 |
| Przepływy operacyjne (CFO) | 23 680 | 20 067 | +18% | 23 680 | +18% | raportowana | — | 1,00 |
| Nakłady inwestycyjne (CapEx) | 13 823 | 10 120 | +36,6% | 13 823 | +36,6% | raportowana | — | 0,95 |
| Wolne przepływy pieniężne (FCF) | 9 857 | 9 947 | −0,9% | 9 857 | −0,9% | wyliczona | — | 0,90 |
| Konwersja FCF | 34,31% | 93,75% | −59,4 p.p. | 34,31% | −59,4 p.p. | wyliczona | — | 0,85 |
| Konwersja CFO | 82,44% | 189,19% | −106,8 p.p. | 82,44% | −106,8 p.p. | wyliczona | — | 0,85 |
| Wypłacone dywidendy | 9 288 | 6 966 | +33,3% | 9 288 | +33,3% | raportowana | — | 1,00 |
| Wskaźnik płynności bieżącej | 1,35x | 1300000x | −1299998,65x | — | — | wyliczona | — | 0,95 |
| Wskaźnik płynności szybkiej | 0,98x | 1000000x | −999999,02x | — | — | wyliczona | — | 0,90 |
| Wskaźnik płynności gotówkowej | 0,34x | 440000x | −439999,66x | — | — | wyliczona | — | 0,90 |
| Dług / kapitał własny | 0,28x | 180000x | −179999,72x | — | — | wyliczona | — | 0,85 |
| Dług / aktywa | 0,15x | 90000x | −89999,85x | — | — | wyliczona | — | 0,85 |
| Dług netto / kapitał własny | 0,12x | -10000x | +10000,12x | — | — | wyliczona | — | 0,85 |
| Wzrost przychodów r/r | 13,24% | -9180000% | — | 13,24% | — | raportowana | — | 1,00 |
| Wzrost EBITDA r/r | 72,17% | 2020000% | — | 72,17% | — | raportowana | — | 1,00 |
| Wzrost EBIT r/r | 125,25% | 2580000% | — | 125,25% | — | raportowana | — | 1,00 |
| Wzrost zysku netto r/r | 182,05% | -10440000% | — | 182,05% | — | raportowana | — | 1,00 |
| Wzrost EPS r/r | 182,12% | -10290000% | — | 182,12% | — | raportowana | — | 1,00 |
| Wzrost FCF r/r | -24,76% | 320,55% | — | -24,76% | — | raportowana | — | 0,85 |
| Zmiana marży brutto r/r | 7,35 p.p. | 0 p.p. | — | 7,35 p.p. | — | raportowana | — | 1,00 |
| Zmiana marży EBITDA r/r | 6,46 p.p. | 0,99 p.p. | — | 6,46 p.p. | — | raportowana | — | 1,00 |
| Zmiana marży EBIT r/r | 7,24 p.p. | 0,42 p.p. | — | 7,24 p.p. | — | raportowana | — | 1,00 |
| Zmiana marży netto r/r | 6,19 p.p. | -0,01 p.p. | — | 6,19 p.p. | — | raportowana | — | 1,00 |
H1 2026 · Δ r/r
Przychody
152 240
−12,7%
152 240
−12,7%
- H1 2025
- 174 483
- YTD 2026
- 152 240
- Δ r/r
- −12,7%
Zysk brutto ze sprzedaży
36 791
+65,6%
36 791
+65,6%
- H1 2025
- 22 212
- YTD 2026
- 36 791
- Δ r/r
- +65,6%
EBITDA
28 726
+18,7%
28 726
+18,7%
- H1 2025
- 24 200
- YTD 2026
- 28 726
- Δ r/r
- +18,7%
EBIT
22 180
+272,2%
22 180
+272,2%
- H1 2025
- 5 959
- YTD 2026
- 22 180
- Δ r/r
- +272,2%
EBT
21 500
+441,6%
21 500
+441,6%
- H1 2025
- -6 293
- YTD 2026
- 21 500
- Δ r/r
- +441,6%
Zysk netto
15 759
+299%
15 759
+299%
- H1 2025
- -7 918
- YTD 2026
- 15 759
- Δ r/r
- +299%
Zysk na akcję (podstawowy)
(PLN)
13,57
—
13,57
—
- H1 2025
- -6,82
- YTD 2026
- 13,57
- Δ r/r
- —
Zysk na akcję (rozwodniony)
(PLN)
13,57
—
13,57
—
- H1 2025
- -6,82
- YTD 2026
- 13,57
- Δ r/r
- —
Amortyzacja
6 546
+40,7%
6 546
+40,7%
- H1 2025
- 4 651
- YTD 2026
- 6 546
- Δ r/r
- +40,7%
Koszty odsetkowe
1 843
+135,4%
1 843
+135,4%
- H1 2025
- 783
- YTD 2026
- 1 843
- Δ r/r
- +135,4%
Liczba akcji (podstawowa)
(mln units)
1160,94
—
1160,94
—
- H1 2025
- 1160,94
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Liczba akcji (rozwodniona)
(mln units)
1160,94
—
1160,94
—
- H1 2025
- 1160,94
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Marża brutto
24,17%
+11,4 p.p.
24,17%
+11,4 p.p.
- H1 2025
- 12,73%
- YTD 2026
- 24,17%
- Δ r/r
- +11,4 p.p.
Marża EBITDA
18,87%
−9039981,1 p.p.
18,87%
−9039981,1 p.p.
- H1 2025
- 9040000%
- YTD 2026
- 18,87%
- Δ r/r
- −9039981,1 p.p.
Marża EBIT
14,57%
−3719985,4 p.p.
14,57%
−3719985,4 p.p.
- H1 2025
- 3720000%
- YTD 2026
- 14,57%
- Δ r/r
- −3719985,4 p.p.
Marża EBT
14,12%
−3369985,9 p.p.
14,12%
−3369985,9 p.p.
- H1 2025
- 3370000%
- YTD 2026
- 14,12%
- Δ r/r
- −3369985,9 p.p.
Marża netto
10,35%
−939989,7 p.p.
10,35%
−939989,7 p.p.
- H1 2025
- 940000%
- YTD 2026
- 10,35%
- Δ r/r
- −939989,7 p.p.
Marża amortyzacji
4,3%
−5319995,7 p.p.
4,3%
−5319995,7 p.p.
- H1 2025
- 5320000%
- YTD 2026
- 4,3%
- Δ r/r
- −5319995,7 p.p.
Gotówka
22 693
+12,7%
22 693
+12,7%
- H1 2025
- 20 129
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Zadłużenie ogółem
40 742
+61,9%
40 742
+61,9%
- H1 2025
- 25 164
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Dług netto
18 049
+1379,2%
18 049
+1379,2%
- H1 2025
- -1 411
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Kapitał własny
148 002
+18%
148 002
+18%
- H1 2025
- 125 417
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Aktywa ogółem
280 645
+44,6%
280 645
+44,6%
- H1 2025
- 194 065
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Kapitał obrotowy
23 516
+63,2%
23 516
+63,2%
- H1 2025
- 14 411
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Aktywa obrotowe
90 331
+56,6%
90 331
+56,6%
- H1 2025
- 57 676
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Zobowiązania krótkoterminowe
66 815
+54,4%
66 815
+54,4%
- H1 2025
- 43 265
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Wartość firmy
7 903
—
7 903
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Kapitał własny (materialny)
140 099
—
140 099
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Przepływy operacyjne (CFO)
23 680
+18%
23 680
+18%
- H1 2025
- 20 067
- YTD 2026
- 23 680
- Δ r/r
- +18%
Nakłady inwestycyjne (CapEx)
13 823
+36,6%
13 823
+36,6%
- H1 2025
- 10 120
- YTD 2026
- 13 823
- Δ r/r
- +36,6%
Wolne przepływy pieniężne (FCF)
9 857
−0,9%
9 857
−0,9%
- H1 2025
- 9 947
- YTD 2026
- 9 857
- Δ r/r
- −0,9%
Konwersja FCF
34,31%
−59,4 p.p.
34,31%
−59,4 p.p.
- H1 2025
- 93,75%
- YTD 2026
- 34,31%
- Δ r/r
- −59,4 p.p.
Konwersja CFO
82,44%
−106,8 p.p.
82,44%
−106,8 p.p.
- H1 2025
- 189,19%
- YTD 2026
- 82,44%
- Δ r/r
- −106,8 p.p.
Wypłacone dywidendy
9 288
+33,3%
9 288
+33,3%
- H1 2025
- 6 966
- YTD 2026
- 9 288
- Δ r/r
- +33,3%
Wskaźnik płynności bieżącej
1,35x
−1299998,65x
1,35x
−1299998,65x
- H1 2025
- 1300000x
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Wskaźnik płynności szybkiej
0,98x
−999999,02x
0,98x
−999999,02x
- H1 2025
- 1000000x
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Wskaźnik płynności gotówkowej
0,34x
−439999,66x
0,34x
−439999,66x
- H1 2025
- 440000x
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Dług / kapitał własny
0,28x
−179999,72x
0,28x
−179999,72x
- H1 2025
- 180000x
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Dług / aktywa
0,15x
−89999,85x
0,15x
−89999,85x
- H1 2025
- 90000x
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Dług netto / kapitał własny
0,12x
+10000,12x
0,12x
+10000,12x
- H1 2025
- -10000x
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Wzrost przychodów r/r
13,24%
—
13,24%
—
- H1 2025
- -9180000%
- YTD 2026
- 13,24%
- Δ r/r
- —
Wzrost EBITDA r/r
72,17%
—
72,17%
—
- H1 2025
- 2020000%
- YTD 2026
- 72,17%
- Δ r/r
- —
Wzrost EBIT r/r
125,25%
—
125,25%
—
- H1 2025
- 2580000%
- YTD 2026
- 125,25%
- Δ r/r
- —
Wzrost zysku netto r/r
182,05%
—
182,05%
—
- H1 2025
- -10440000%
- YTD 2026
- 182,05%
- Δ r/r
- —
Wzrost EPS r/r
182,12%
—
182,12%
—
- H1 2025
- -10290000%
- YTD 2026
- 182,12%
- Δ r/r
- —
Wzrost FCF r/r
-24,76%
—
-24,76%
—
- H1 2025
- 320,55%
- YTD 2026
- -24,76%
- Δ r/r
- —
Zmiana marży brutto r/r
7,35 p.p.
—
7,35 p.p.
—
- H1 2025
- 0 p.p.
- YTD 2026
- 7,35 p.p.
- Δ r/r
- —
Zmiana marży EBITDA r/r
6,46 p.p.
—
6,46 p.p.
—
- H1 2025
- 0,99 p.p.
- YTD 2026
- 6,46 p.p.
- Δ r/r
- —
Zmiana marży EBIT r/r
7,24 p.p.
—
7,24 p.p.
—
- H1 2025
- 0,42 p.p.
- YTD 2026
- 7,24 p.p.
- Δ r/r
- —
Zmiana marży netto r/r
6,19 p.p.
—
6,19 p.p.
—
- H1 2025
- -0,01 p.p.
- YTD 2026
- 6,19 p.p.
- Δ r/r
- —