Raport H1 2026
Skonsolidowane przychody w I półroczu 2026 wzrosły o 42,8% r/r do 181,4 mln zł, a zysk netto o 58,9% r/r do 42,2 mln zł — wzrost napędzany przede wszystkim segmentem spalania odpadów niebezpiecznych (+48,2% przychodów) i produkcją paliw alternatywnych (+63,2%), gdzie rosły zarówno wolumeny, jak i ceny jednostkowe za przyjmowane odpady.
Wydźwięk
Pozytywny
Brak zmiany prognoz
MBR
Raport H1 2026
Przychody
181,41 mln PLN
— r/r
Zysk netto
42,17 mln PLN
— r/r
EBITDA
74,75 mln PLN
— r/r
Marża brutto
40,11%
— r/r
Podsumowanie
Teza inwestycyjna
- Jakość zysku jest bardzo dobra — OCF (49,1 mln zł) przewyższa zysk netto (42,2 mln zł), a konwersja OCF/EBITDA wynosi 65,6%; wolne przepływy pieniężne (FCF) wzrosły ponad czterokrotnie r/r do 35,4 mln zł dzięki niższemu CAPEX-owi na majątek trwały.
- Wskaźnik długu netto do EBITDA (metoda spółki, TTM) spadł do 0,95x z 1,31x na koniec 2025 r. — bezpieczny poziom lewarowania mimo sfinansowania akwizycji Eco Point i utworzenia zobowiązania z tytułu deklarowanej dywidendy 54,0 mln zł.
- Zwycięstwo formalno-prawne: SKO we Wrocławiu ostatecznie uchyliło opłaty podwyższone za składowanie odpadów za 2016 i 2020 rok (łącznie ok. 122 mln zł żądania pierwotnego), co redukuje regulacyjny cień ciążący nad spółką od lat — choć sprawy za 2018-2019 (razem ok. 52,3 mln zł zapłaconych kwot głównych, w 100% odpisanych w 2025 r.) wciąż czekają na rozstrzygnięcie NSA.
- Płynność bieżąca (0,66x) i kapitał obrotowy netto (ujemny, −53,8 mln zł) wyglądają słabo na pierwszy rzut oka, ale to głównie efekt jednorazowego, krótkoterminowego zobowiązania z tytułu uchwalonej dywidendy (54,0 mln zł, płatnej do 5.10.2026) — po jego wypłacie struktura bilansu powinna się unormować.
Przeczytaj pełną analizę
Dane finansowe są dostępne dla wszystkich. Pełna analiza — ocena zarządu, komentarz, ryzyka i pełna narracja — jest dostępna po założeniu konta lub zalogowaniu.
Finanse
BETA
MBR · H1 2026
| Metryka | H1 2026 | H1 2025 | Δ r/r | YTD 2026 | Δ r/r | Rodzaj wartości | Segment | Pewn. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Przychody | 181,41 | 319,9 | −43,3% | 181,41 | −43,3% | raportowana | — | 1,00 |
| Zysk brutto ze sprzedaży | 72,76 | — | — | 72,76 | — | raportowana | — | 1,00 |
| EBITDA | 74,75 | 87,46 | −14,5% | 74,75 | −14,5% | raportowana | — | 1,00 |
| EBIT | 59,29 | 55,03 | +7,7% | 59,29 | +7,7% | raportowana | — | 1,00 |
| EBT | 52,77 | 35,28 | +49,6% | 52,77 | +49,6% | raportowana | — | 1,00 |
| Zysk netto | 42,17 | 15,2 | +177,4% | 42,17 | +177,4% | raportowana | — | 1,00 |
| Zysk na akcję (podstawowy) (PLN) | 12 | 4,33 | — | 12 | — | raportowana | — | 1,00 |
| Zysk na akcję (rozwodniony) (PLN) | 12 | — | — | 12 | — | raportowana | — | 1,00 |
| Amortyzacja | 15,46 | 32,43 | −52,3% | 15,46 | −52,3% | raportowana | — | 1,00 |
| Koszty odsetkowe | 4,39 | — | — | 4,39 | — | raportowana | — | 1,00 |
| Podatek dochodowy | 10,61 | 20,08 | −47,2% | 10,61 | −47,2% | raportowana | — | 1,00 |
| Liczba akcji (podstawowa) (mln units) | 3,51 | — | — | 3,51 | — | raportowana | — | 1,00 |
| Marża brutto | 40,11% | — | — | 40,11% | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Marża EBITDA | 41,21% | 27,34% | +13,9 p.p. | 41,21% | +13,9 p.p. | wyliczona | — | 1,00 |
| Marża EBIT | 32,68% | 17,2% | +15,5 p.p. | 32,68% | +15,5 p.p. | wyliczona | — | 1,00 |
| Marża EBT | 29,09% | — | — | 29,09% | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Marża netto | 23,24% | 4,75% | +18,5 p.p. | 23,24% | +18,5 p.p. | wyliczona | — | 1,00 |
| Marża amortyzacji | 8,52% | — | — | 8,52% | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Gotówka | 32,89 | 34,03 | −3,4% | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Zadłużenie ogółem | 190,22 | 219,92 | −13,5% | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Dług netto | 157,33 | 185,89 | −15,4% | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Kapitał własny | 200,09 | 215,84 | −7,3% | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Aktywa ogółem | 530,12 | 516,9 | +2,6% | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Kapitał obrotowy | -53,81 | — | — | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Aktywa obrotowe | 105,58 | — | — | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Zobowiązania krótkoterminowe | 159,39 | 129,6 | +23% | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Zobowiązania długoterminowe | 170,64 | 171,46 | −0,5% | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Zapasy | 9,99 | — | — | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Należności z tytułu dostaw i usług | 53,01 | — | — | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Zobowiązania z tytułu dostaw i usług | 19,93 | — | — | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Wartość firmy | 86,37 | — | — | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Kapitał własny (materialny) | 113,72 | — | — | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Przepływy operacyjne (CFO) | 49,06 | 69,15 | −29,1% | 49,06 | −29,1% | raportowana | — | 1,00 |
| Nakłady inwestycyjne (CapEx) | 13,69 | — | — | 13,69 | — | raportowana | — | 1,00 |
| Wolne przepływy pieniężne (FCF) | 35,37 | — | — | 35,37 | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Konwersja FCF | 47,31% | — | — | 47,31% | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Konwersja CFO | 65,63% | 79,06% | −13,4 p.p. | 65,63% | −13,4 p.p. | wyliczona | — | 1,00 |
| Akwizycje netto | 42,58 | — | — | 42,58 | — | raportowana | — | 1,00 |
| ROE | 46,6% | — | — | — | — | skorygowana | — | 0,90 |
| ROA | 17,6% | — | — | — | — | skorygowana | — | 0,90 |
| Wskaźnik płynności bieżącej | 0,66x | — | — | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Wskaźnik płynności szybkiej | 0,6x | — | — | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Wskaźnik płynności gotówkowej | 0,21x | — | — | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Pokrycie odsetek | 13,52x | — | — | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Dług netto / EBITDA | 0,95x | 2,13x | −1,18x | — | — | skorygowana | — | 0,90 |
| Dług / kapitał własny | 0,95x | 1,02x | −0,07x | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Dług / aktywa | 0,36x | 0,43x | −0,07x | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Dług netto / kapitał własny | 0,79x | 0,86x | −0,07x | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Wzrost przychodów r/r | 42,77% | 12,68% | — | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Wzrost EBITDA r/r | 43,87% | -25,07% | — | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Wzrost EBIT r/r | 59,85% | -42,49% | — | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Wzrost zysku netto r/r | 58,89% | -78,39% | — | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Wzrost EPS r/r | 58,94% | -78,37% | — | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Wzrost FCF r/r | 320,51% | — | — | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Zmiana marży brutto r/r | 5,06 p.p. | — | — | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Zmiana marży EBITDA r/r | 0,32 p.p. | -13,77 p.p. | — | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Zmiana marży EBIT r/r | 3,49 p.p. | -16,5 p.p. | — | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Zmiana marży netto r/r | 2,36 p.p. | -20,02 p.p. | — | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
H1 2026 · Δ r/r
Przychody
181,41
−43,3%
181,41
−43,3%
- H1 2025
- 319,9
- YTD 2026
- 181,41
- Δ r/r
- −43,3%
Zysk brutto ze sprzedaży
72,76
—
72,76
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- 72,76
- Δ r/r
- —
EBITDA
74,75
−14,5%
74,75
−14,5%
- H1 2025
- 87,46
- YTD 2026
- 74,75
- Δ r/r
- −14,5%
EBIT
59,29
+7,7%
59,29
+7,7%
- H1 2025
- 55,03
- YTD 2026
- 59,29
- Δ r/r
- +7,7%
EBT
52,77
+49,6%
52,77
+49,6%
- H1 2025
- 35,28
- YTD 2026
- 52,77
- Δ r/r
- +49,6%
Zysk netto
42,17
+177,4%
42,17
+177,4%
- H1 2025
- 15,2
- YTD 2026
- 42,17
- Δ r/r
- +177,4%
Zysk na akcję (podstawowy)
(PLN)
12
—
12
—
- H1 2025
- 4,33
- YTD 2026
- 12
- Δ r/r
- —
Zysk na akcję (rozwodniony)
(PLN)
12
—
12
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- 12
- Δ r/r
- —
Amortyzacja
15,46
−52,3%
15,46
−52,3%
- H1 2025
- 32,43
- YTD 2026
- 15,46
- Δ r/r
- −52,3%
Koszty odsetkowe
4,39
—
4,39
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- 4,39
- Δ r/r
- —
Podatek dochodowy
10,61
−47,2%
10,61
−47,2%
- H1 2025
- 20,08
- YTD 2026
- 10,61
- Δ r/r
- −47,2%
Liczba akcji (podstawowa)
(mln units)
3,51
—
3,51
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- 3,51
- Δ r/r
- —
Marża brutto
40,11%
—
40,11%
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- 40,11%
- Δ r/r
- —
Marża EBITDA
41,21%
+13,9 p.p.
41,21%
+13,9 p.p.
- H1 2025
- 27,34%
- YTD 2026
- 41,21%
- Δ r/r
- +13,9 p.p.
Marża EBIT
32,68%
+15,5 p.p.
32,68%
+15,5 p.p.
- H1 2025
- 17,2%
- YTD 2026
- 32,68%
- Δ r/r
- +15,5 p.p.
Marża EBT
29,09%
—
29,09%
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- 29,09%
- Δ r/r
- —
Marża netto
23,24%
+18,5 p.p.
23,24%
+18,5 p.p.
- H1 2025
- 4,75%
- YTD 2026
- 23,24%
- Δ r/r
- +18,5 p.p.
Marża amortyzacji
8,52%
—
8,52%
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- 8,52%
- Δ r/r
- —
Gotówka
32,89
−3,4%
32,89
−3,4%
- H1 2025
- 34,03
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Zadłużenie ogółem
190,22
−13,5%
190,22
−13,5%
- H1 2025
- 219,92
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Dług netto
157,33
−15,4%
157,33
−15,4%
- H1 2025
- 185,89
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Kapitał własny
200,09
−7,3%
200,09
−7,3%
- H1 2025
- 215,84
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Aktywa ogółem
530,12
+2,6%
530,12
+2,6%
- H1 2025
- 516,9
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Kapitał obrotowy
-53,81
—
-53,81
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Aktywa obrotowe
105,58
—
105,58
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Zobowiązania krótkoterminowe
159,39
+23%
159,39
+23%
- H1 2025
- 129,6
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Zobowiązania długoterminowe
170,64
−0,5%
170,64
−0,5%
- H1 2025
- 171,46
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Zapasy
9,99
—
9,99
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Należności z tytułu dostaw i usług
53,01
—
53,01
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Zobowiązania z tytułu dostaw i usług
19,93
—
19,93
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Wartość firmy
86,37
—
86,37
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Kapitał własny (materialny)
113,72
—
113,72
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Przepływy operacyjne (CFO)
49,06
−29,1%
49,06
−29,1%
- H1 2025
- 69,15
- YTD 2026
- 49,06
- Δ r/r
- −29,1%
Nakłady inwestycyjne (CapEx)
13,69
—
13,69
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- 13,69
- Δ r/r
- —
Wolne przepływy pieniężne (FCF)
35,37
—
35,37
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- 35,37
- Δ r/r
- —
Konwersja FCF
47,31%
—
47,31%
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- 47,31%
- Δ r/r
- —
Konwersja CFO
65,63%
−13,4 p.p.
65,63%
−13,4 p.p.
- H1 2025
- 79,06%
- YTD 2026
- 65,63%
- Δ r/r
- −13,4 p.p.
Akwizycje netto
42,58
—
42,58
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- 42,58
- Δ r/r
- —
ROE
46,6%
—
46,6%
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
ROA
17,6%
—
17,6%
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Wskaźnik płynności bieżącej
0,66x
—
0,66x
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Wskaźnik płynności szybkiej
0,6x
—
0,6x
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Wskaźnik płynności gotówkowej
0,21x
—
0,21x
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Pokrycie odsetek
13,52x
—
13,52x
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Dług netto / EBITDA
0,95x
−1,18x
0,95x
−1,18x
- H1 2025
- 2,13x
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Dług / kapitał własny
0,95x
−0,07x
0,95x
−0,07x
- H1 2025
- 1,02x
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Dług / aktywa
0,36x
−0,07x
0,36x
−0,07x
- H1 2025
- 0,43x
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Dług netto / kapitał własny
0,79x
−0,07x
0,79x
−0,07x
- H1 2025
- 0,86x
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Wzrost przychodów r/r
42,77%
—
42,77%
—
- H1 2025
- 12,68%
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Wzrost EBITDA r/r
43,87%
—
43,87%
—
- H1 2025
- -25,07%
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Wzrost EBIT r/r
59,85%
—
59,85%
—
- H1 2025
- -42,49%
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Wzrost zysku netto r/r
58,89%
—
58,89%
—
- H1 2025
- -78,39%
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Wzrost EPS r/r
58,94%
—
58,94%
—
- H1 2025
- -78,37%
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Wzrost FCF r/r
320,51%
—
320,51%
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Zmiana marży brutto r/r
5,06 p.p.
—
5,06 p.p.
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Zmiana marży EBITDA r/r
0,32 p.p.
—
0,32 p.p.
—
- H1 2025
- -13,77 p.p.
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Zmiana marży EBIT r/r
3,49 p.p.
—
3,49 p.p.
—
- H1 2025
- -16,5 p.p.
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Zmiana marży netto r/r
2,36 p.p.
—
2,36 p.p.
—
- H1 2025
- -20,02 p.p.
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —