ETL Eurotel Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie · semiannual · publ. September 25, 2026

H1 2026 report

Przychody Grupy rosną umiarkowanie (+4,7% r/r do 235,7 mln zł w H1 2026), ale zysk netto akcjonariuszy Jednostki Dominującej spada o 30,5% r/r (do 5,18 mln zł) — kompresja marż dotyka jednocześnie wszystkich czterech głównych kanałów sprzedaży (T-Mobile, iDream/Apple, Canal+, Play/Viamind).

Sentiment

●●●●●●

Website

ETL H1 2026 report

Revenue

225.13 m PLN

— YoY

Net income

7.45 m PLN

— YoY

EBITDA

15.68 m PLN

— YoY

Gross margin

23.02%

— YoY

Summary

Investment thesis

Bilans jest bardzo konserwatywny — zero długu bankowego, pozycja netto cash (~14,4 mln zł), current ratio 1,41x — ale kapitał własny skurczył się o 17% r/r głównie przez agresywny skup akcji własnych (już 15,75% kapitału), nie przez straty operacyjne.
Zarząd nie wypłaca dywidendy (WZA zdecydowało o niewypłacaniu za 2025 rok z powodów ostrożnościowych) i preferuje zwrot kapitału przez zaproszenia do sprzedaży akcji — polityka kapitałowa jest niekonsekwentna względem deklarowanego celu budowania kapitałów własnych.
Silne OCF w H1 2026 (+15,5 mln zł wobec -14,8 mln zł rok wcześniej) to w dużej mierze efekt bazy (odwrócenie wysokiego stanu należności z końca 2025), skompensowany budową zapasów przed sezonem — nie jest to sygnał trwałej organicznej poprawy konwersji zysku na gotówkę.
Struktura akcjonariatu jest silnie skoncentrowana wokół founderów (Fundacja Rodzinna B&K Stepokura 30,18%, Jacek Foltarz 18,87%, akcje własne Spółki 15,75%) — pożyczka insiderska dla członka RN po stawce, która wygląda na niższą od rynkowej, jest wartym uwagi sygnałem ładu korporacyjnego.

Read the full analysis

Financial data is open to everyone. The full analysis — management verdict, commentary, risks, and the full narrative — is available after you sign up or log in.

Financials

BETA

H1 2026

ETL · H1 2026

Metric	H1 2026	H1 2025	Δ YoY	YTD 2026	Δ YoY	Value type	Segment	Conf.

Revenue	225.13	—	—	225.13	—	reported	—	1.00
Gross profit	51.83	—	—	51.83	—	reported	—	1.00
EBITDA	15.68	—	—	15.68	—	derived	—	0.90
EBIT	9.67	—	—	9.67	—	reported	—	1.00
EBT	9.43	—	—	9.43	—	reported	—	1.00
Net income	5.29	—	—	7.45	—	reported	—	1.00
EPS (basic) (PLN)	1.99	—	—	1.99	—	reported	—	1.00
D&A	6.01	—	—	6.01	—	reported	—	1.00
Interest expense	0.82	—	—	0.82	—	reported	—	0.90
Income tax	1.98	—	—	1.98	—	reported	—	1.00
Shares (basic) (m units)	3.75	—	—	—	—	reported	—	1.00

Gross margin	23.02%	—	—	23.02%	—	derived	—	0.95
EBITDA margin	6.97%	—	—	6.97%	—	derived	—	0.90
EBIT margin	4.3%	—	—	4.3%	—	derived	—	0.95
EBT margin	2.92%	—	—	2.92%	—	derived	—	0.90
Net margin	3.31%	—	—	3.31%	—	derived	—	0.95

Cash	44.68	—	—	—	—	reported	—	1.00
Total debt	30.27	—	—	—	—	reported	—	0.90
Net debt	-14.41	—	—	—	—	derived	—	0.85
Equity	83.01	—	—	—	—	reported	—	1.00
Total assets	184.73	—	—	—	—	reported	—	1.00
Current assets	128.61	—	—	—	—	reported	—	1.00
Current liabilities	91.32	—	—	—	—	reported	—	1.00
Inventory	37.35	—	—	—	—	reported	—	1.00
Trade receivables	32.33	—	—	—	—	reported	—	1.00
Trade payables	74.36	—	—	—	—	reported	—	1.00
Goodwill	7.35	—	—	—	—	reported	—	0.85

CFO	-14.78	—	—	-14.78	—	reported	—	1.00
CapEx	1.61	—	—	1.61	—	reported	—	1.00
FCF	-16.39	—	—	-16.39	—	derived	—	0.85
FCF conversion	90.63%	—	—	90.63%	—	derived	—	0.70
CFO conversion	111.93%	—	—	111.93%	—	derived	—	0.65
Dividends paid	0	—	—	0	—	reported	—	1.00
Buybacks	2.54	—	—	2.54	—	reported	—	1.00

Current ratio	1.41x	—	—	—	—	derived	—	0.90
Quick ratio	1x	—	—	—	—	derived	—	0.90
Cash ratio	0.49x	—	—	—	—	derived	—	0.90
Interest coverage	6.73x	—	—	6.73x	—	derived	—	0.80

Debt / equity	0.44x	—	—	—	—	derived	—	0.85
Debt / assets	0.16x	—	—	—	—	derived	—	0.85
Net debt / equity	-0.21x	—	—	—	—	derived	—	0.80

Revenue growth (YoY)	4.7%	—	—	4.7%	—	derived	—	0.95
EBITDA growth (YoY)	-11.72%	—	—	-11.72%	—	derived	—	0.85
EBIT growth (YoY)	-22.7%	—	—	-22.7%	—	derived	—	0.90
Net income growth (YoY)	-30.46%	—	—	-30.46%	—	derived	—	0.95
EPS growth (YoY)	-30.65%	—	—	-30.65%	—	derived	—	0.95
FCF growth (YoY)	176.55%	—	—	176.55%	—	derived	—	0.60
Gross margin Δ (YoY)	-1.6 pp	—	—	-1.6 pp	—	derived	—	0.90
EBITDA margin Δ (YoY)	-1.1 pp	—	—	-1.1 pp	—	derived	—	0.85
EBIT margin Δ (YoY)	-1.13 pp	—	—	-1.13 pp	—	derived	—	0.90
Net margin Δ (YoY)	-1.11 pp	—	—	-1.11 pp	—	derived	—	0.90

H1 2026 · Δ YoY

Revenue

225.13 —

H1 2025: —
YTD 2026: 225.13
Δ YoY: —

Gross profit

51.83 —

H1 2025: —
YTD 2026: 51.83
Δ YoY: —

EBITDA

15.68 —

H1 2025: —
YTD 2026: 15.68
Δ YoY: —

EBIT

9.67 —

H1 2025: —
YTD 2026: 9.67
Δ YoY: —

EBT

9.43 —

H1 2025: —
YTD 2026: 9.43
Δ YoY: —

Net income

5.29 —

H1 2025: —
YTD 2026: 7.45
Δ YoY: —

EPS (basic) (PLN)

1.99 —

H1 2025: —
YTD 2026: 1.99
Δ YoY: —

D&A

6.01 —

H1 2025: —
YTD 2026: 6.01
Δ YoY: —

Interest expense

0.82 —

H1 2025: —
YTD 2026: 0.82
Δ YoY: —

Income tax

1.98 —

H1 2025: —
YTD 2026: 1.98
Δ YoY: —

Shares (basic) (m units)

3.75 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Gross margin

23.02% —

H1 2025: —
YTD 2026: 23.02%
Δ YoY: —

EBITDA margin

6.97% —

H1 2025: —
YTD 2026: 6.97%
Δ YoY: —

EBIT margin

4.3% —

H1 2025: —
YTD 2026: 4.3%
Δ YoY: —

EBT margin

2.92% —

H1 2025: —
YTD 2026: 2.92%
Δ YoY: —

Net margin

3.31% —

H1 2025: —
YTD 2026: 3.31%
Δ YoY: —

Cash

44.68 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Total debt

30.27 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Net debt

-14.41 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Equity

83.01 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Total assets

184.73 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Current assets

128.61 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Current liabilities

91.32 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Inventory

37.35 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Trade receivables

32.33 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Trade payables

74.36 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Goodwill

7.35 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

CFO

-14.78 —

H1 2025: —
YTD 2026: -14.78
Δ YoY: —

CapEx

1.61 —

H1 2025: —
YTD 2026: 1.61
Δ YoY: —

FCF

-16.39 —

H1 2025: —
YTD 2026: -16.39
Δ YoY: —

FCF conversion

90.63% —

H1 2025: —
YTD 2026: 90.63%
Δ YoY: —

CFO conversion

111.93% —

H1 2025: —
YTD 2026: 111.93%
Δ YoY: —

Dividends paid

0 —

H1 2025: —
YTD 2026: 0
Δ YoY: —

Buybacks

2.54 —

H1 2025: —
YTD 2026: 2.54
Δ YoY: —

Current ratio

1.41x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Quick ratio

1x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Cash ratio

0.49x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Interest coverage

6.73x —

H1 2025: —
YTD 2026: 6.73x
Δ YoY: —

Debt / equity

0.44x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Debt / assets

0.16x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Net debt / equity

-0.21x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ YoY: —

Revenue growth (YoY)

4.7% —

H1 2025: —
YTD 2026: 4.7%
Δ YoY: —

EBITDA growth (YoY)

-11.72% —

H1 2025: —
YTD 2026: -11.72%
Δ YoY: —

EBIT growth (YoY)

-22.7% —

H1 2025: —
YTD 2026: -22.7%
Δ YoY: —

Net income growth (YoY)

-30.46% —

H1 2025: —
YTD 2026: -30.46%
Δ YoY: —

EPS growth (YoY)

-30.65% —

H1 2025: —
YTD 2026: -30.65%
Δ YoY: —

FCF growth (YoY)

176.55% —

H1 2025: —
YTD 2026: 176.55%
Δ YoY: —

Gross margin Δ (YoY)

-1.6 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: -1.6 pp
Δ YoY: —

EBITDA margin Δ (YoY)

-1.1 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: -1.1 pp
Δ YoY: —

EBIT margin Δ (YoY)

-1.13 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: -1.13 pp
Δ YoY: —

Net margin Δ (YoY)

-1.11 pp —

H1 2025: —
YTD 2026: -1.11 pp
Δ YoY: —