ZEP ZE PAK Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie · semiannual · publ. 25 września 2026

Raport H1 2026

Grupa jest w trakcie kontrolowanego demontażu core biznesu węglowego — produkcja z węgla brunatnego zakończyła się w kwietniu 2026 r., a przychody spadły o 11,5% r/r do 570,3 mln zł.

Wydźwięk

Ostrożny Brak zmiany prognoz

Strona WWW

ZEP Raport H1 2026

Przychody

570,27 mln PLN

— r/r

Zysk netto

-53,58 mln PLN

— r/r

EBITDA

-55,24 mln PLN

— r/r

Marża brutto

5,66%

— r/r

Podsumowanie

Teza inwestycyjna

Zarząd wprost ujawnia, że na 30.06.2026 r. zobowiązania krótkoterminowe przewyższały aktywa obrotowe o 154,9 mln zł, ale ocenia założenie kontynuacji działalności jako zasadne, powołując się na pozyskane finansowanie inwestycyjne.
Strata operacyjna pogłębiła się (-67,8 mln zł wobec -56,2 mln zł r/r), ale strata netto zmniejszyła się o 32,7% dzięki niższym kosztom finansowym i wyższym przychodom finansowym.
Ogromny CAPEX (390,6 mln zł w I półroczu, głównie na blok gazowy CCGT w Turku, 2 176 mln zł skumulowanych nakładów) jest finansowany długiem — po dniu bilansowym Grupa pozyskała dodatkowe 710 mln zł (370 mln zł pożyczka od podmiotu powiązanego + 340 mln zł kredyt UniCredit na farmy wiatrowe).
Przychody z rynku mocy rosną dynamicznie (+228% r/r) i zabezpieczają część przyszłych przepływów (kontrakt na 2027 r. wart 133,04 mln zł), częściowo kompensując spadek przychodów z produkcji węglowej.

Przeczytaj pełną analizę

Dane finansowe są dostępne dla wszystkich. Pełna analiza — ocena zarządu, komentarz, ryzyka i pełna narracja — jest dostępna po założeniu konta lub zalogowaniu.

Załóż konto Zaloguj się

Finanse

BETA

H1 2026

ZEP · H1 2026

Metryka	H1 2026	H1 2025	Δ r/r	YTD 2026	Δ r/r	Rodzaj wartości	Segment	Pewn.

Przychody	570,27	1237,89	−53,9%	570,27	−53,9%	raportowana	—	1,00
Zysk brutto ze sprzedaży	32,3	-134,34	+124%	32,3	+124%	raportowana	—	1,00
EBITDA	-55,24	-156,58	+64,7%	-55,24	+64,7%	raportowana	—	1,00
EBIT	-67,83	-180,72	+62,5%	-67,83	+62,5%	raportowana	—	1,00
EBT	-53,24	-121,81	+56,3%	-53,24	+56,3%	raportowana	—	1,00
Zysk netto	-53,58	-126,05	+57,5%	-53,58	+57,5%	raportowana	—	1,00
Zysk na akcję (podstawowy) (PLN)	-1,05	—	—	-1,05	—	raportowana	—	1,00
Amortyzacja	6,36	24,15	−73,7%	6,36	−73,7%	raportowana	—	0,90
Podatek dochodowy	0,34	4,24	−92%	0,34	−92%	raportowana	—	1,00

Marża brutto	5,66%	-10,85%	+16,5 p.p.	5,66%	+16,5 p.p.	wyliczona	—	0,90
Marża EBITDA	-9,69%	-12,65%	+3 p.p.	-9,69%	+3 p.p.	wyliczona	—	0,90
Marża EBIT	-11,89%	-14,6%	+2,7 p.p.	-11,89%	+2,7 p.p.	wyliczona	—	0,90
Marża netto	-9,4%	-10,18%	+0,8 p.p.	-9,4%	+0,8 p.p.	wyliczona	—	0,90

Gotówka	618,51	333,13	+85,7%	—	—	raportowana	—	1,00
Zadłużenie ogółem	1207,51	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Dług netto	589	—	—	—	—	wyliczona	—	0,90
Kapitał własny	1958,25	1931,98	+1,4%	—	—	raportowana	—	1,00
Aktywa ogółem	4828,08	2834,24	+70,3%	—	—	raportowana	—	1,00
Aktywa obrotowe	995,24	607,33	+63,9%	—	—	raportowana	—	1,00
Zobowiązania krótkoterminowe	1150,18	709,68	+62,1%	—	—	raportowana	—	1,00
Zobowiązania długoterminowe	1719,65	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Zapasy	4,38	5,18	−15,4%	—	—	raportowana	—	1,00
Należności z tytułu dostaw i usług	290,87	70,56	+312,3%	—	—	raportowana	—	0,70
Zobowiązania z tytułu dostaw i usług	179,39	66,21	+170,9%	—	—	raportowana	—	0,70

Przepływy operacyjne (CFO)	119,82	454,23	−73,6%	119,82	−73,6%	raportowana	—	1,00
Nakłady inwestycyjne (CapEx)	390,6	29,2	+1237,7%	390,6	+1237,7%	raportowana	—	1,00
Wolne przepływy pieniężne (FCF)	-270,78	425,03	−163,7%	-270,78	−163,7%	wyliczona	—	0,90

Wskaźnik płynności bieżącej	0,87x	0,86x	+0,01x	—	—	wyliczona	—	0,90
Wskaźnik płynności szybkiej	0,86x	—	—	—	—	wyliczona	—	0,90
Wskaźnik płynności gotówkowej	0,54x	—	—	—	—	wyliczona	—	0,90
Pokrycie odsetek	-5,81x	—	—	-5,81x	—	wyliczona	—	0,60

Dług / kapitał własny	0,62x	—	—	—	—	wyliczona	—	0,90
Dług / aktywa	0,25x	—	—	—	—	wyliczona	—	0,90
Dług netto / kapitał własny	0,3x	—	—	—	—	wyliczona	—	0,85

Wzrost przychodów r/r	-11,51%	-41,58%	—	-11,51%	—	wyliczona	—	0,90
Wzrost EBITDA r/r	-90,5%	—	—	-90,5%	—	wyliczona	—	0,90
Wzrost EBIT r/r	-20,58%	-737%	—	-20,58%	—	wyliczona	—	0,85
Wzrost zysku netto r/r	32,67%	-293,35%	—	32,67%	—	wyliczona	—	0,85
Wzrost EPS r/r	33,12%	—	—	33,12%	—	wyliczona	—	0,85
Zmiana marży brutto r/r	-1,97 p.p.	-16,09 p.p.	—	-1,97 p.p.	—	wyliczona	—	0,85
Zmiana marży EBITDA r/r	-5,19 p.p.	—	—	-5,19 p.p.	—	wyliczona	—	0,85
Zmiana marży EBIT r/r	-3,17 p.p.	-15,94 p.p.	—	-3,17 p.p.	—	wyliczona	—	0,85
Zmiana marży netto r/r	2,95 p.p.	-13,26 p.p.	—	2,95 p.p.	—	wyliczona	—	0,85

H1 2026 · Δ r/r

Przychody

570,27 −53,9%

H1 2025: 1237,89
YTD 2026: 570,27
Δ r/r: −53,9%

Zysk brutto ze sprzedaży

32,3 +124%

H1 2025: -134,34
YTD 2026: 32,3
Δ r/r: +124%

EBITDA

-55,24 +64,7%

H1 2025: -156,58
YTD 2026: -55,24
Δ r/r: +64,7%

EBIT

-67,83 +62,5%

H1 2025: -180,72
YTD 2026: -67,83
Δ r/r: +62,5%

EBT

-53,24 +56,3%

H1 2025: -121,81
YTD 2026: -53,24
Δ r/r: +56,3%

Zysk netto

-53,58 +57,5%

H1 2025: -126,05
YTD 2026: -53,58
Δ r/r: +57,5%

Zysk na akcję (podstawowy) (PLN)

-1,05 —

H1 2025: —
YTD 2026: -1,05
Δ r/r: —

Amortyzacja

6,36 −73,7%

H1 2025: 24,15
YTD 2026: 6,36
Δ r/r: −73,7%

Podatek dochodowy

0,34 −92%

H1 2025: 4,24
YTD 2026: 0,34
Δ r/r: −92%

Marża brutto

5,66% +16,5 p.p.

H1 2025: -10,85%
YTD 2026: 5,66%
Δ r/r: +16,5 p.p.

Marża EBITDA

-9,69% +3 p.p.

H1 2025: -12,65%
YTD 2026: -9,69%
Δ r/r: +3 p.p.

Marża EBIT

-11,89% +2,7 p.p.

H1 2025: -14,6%
YTD 2026: -11,89%
Δ r/r: +2,7 p.p.

Marża netto

-9,4% +0,8 p.p.

H1 2025: -10,18%
YTD 2026: -9,4%
Δ r/r: +0,8 p.p.

Gotówka

618,51 +85,7%

H1 2025: 333,13
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Zadłużenie ogółem

1207,51 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Dług netto

589 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Kapitał własny

1958,25 +1,4%

H1 2025: 1931,98
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Aktywa ogółem

4828,08 +70,3%

H1 2025: 2834,24
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Aktywa obrotowe

995,24 +63,9%

H1 2025: 607,33
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Zobowiązania krótkoterminowe

1150,18 +62,1%

H1 2025: 709,68
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Zobowiązania długoterminowe

1719,65 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Zapasy

4,38 −15,4%

H1 2025: 5,18
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Należności z tytułu dostaw i usług

290,87 +312,3%

H1 2025: 70,56
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Zobowiązania z tytułu dostaw i usług

179,39 +170,9%

H1 2025: 66,21
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Przepływy operacyjne (CFO)

119,82 −73,6%

H1 2025: 454,23
YTD 2026: 119,82
Δ r/r: −73,6%

Nakłady inwestycyjne (CapEx)

390,6 +1237,7%

H1 2025: 29,2
YTD 2026: 390,6
Δ r/r: +1237,7%

Wolne przepływy pieniężne (FCF)

-270,78 −163,7%

H1 2025: 425,03
YTD 2026: -270,78
Δ r/r: −163,7%

Wskaźnik płynności bieżącej

0,87x +0,01x

H1 2025: 0,86x
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Wskaźnik płynności szybkiej

0,86x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Wskaźnik płynności gotówkowej

0,54x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Pokrycie odsetek

-5,81x —

H1 2025: —
YTD 2026: -5,81x
Δ r/r: —

Dług / kapitał własny

0,62x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Dług / aktywa

0,25x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Dług netto / kapitał własny

0,3x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Wzrost przychodów r/r

-11,51% —

H1 2025: -41,58%
YTD 2026: -11,51%
Δ r/r: —

Wzrost EBITDA r/r

-90,5% —

H1 2025: —
YTD 2026: -90,5%
Δ r/r: —

Wzrost EBIT r/r

-20,58% —

H1 2025: -737%
YTD 2026: -20,58%
Δ r/r: —

Wzrost zysku netto r/r

32,67% —

H1 2025: -293,35%
YTD 2026: 32,67%
Δ r/r: —

Wzrost EPS r/r

33,12% —

H1 2025: —
YTD 2026: 33,12%
Δ r/r: —

Zmiana marży brutto r/r

-1,97 p.p. —

H1 2025: -16,09 p.p.
YTD 2026: -1,97 p.p.
Δ r/r: —

Zmiana marży EBITDA r/r

-5,19 p.p. —

H1 2025: —
YTD 2026: -5,19 p.p.
Δ r/r: —

Zmiana marży EBIT r/r

-3,17 p.p. —

H1 2025: -15,94 p.p.
YTD 2026: -3,17 p.p.
Δ r/r: —

Zmiana marży netto r/r

2,95 p.p. —

H1 2025: -13,26 p.p.
YTD 2026: 2,95 p.p.
Δ r/r: —