Raport H1 2026
Dojrzały, zdywersyfikowany operator telekomunikacyjno-medialny z rosnącym ARPU (+6,0% r/r) ale kurczącą się bazą klientów kontraktowych i przedpłaconych - wzrost przychodów jest coraz bardziej cenowy, nie wolumenowy.
Wydźwięk
Neutralny
Brak zmiany prognoz
CPS
Raport H1 2026
Przychody
7,33 mld PLN
— r/r
Zysk netto
327,8 mln PLN
— r/r
EBITDA
1,71 mld PLN
— r/r
Dług netto / EBITDA
4,06x
— r/r
Podsumowanie
Teza inwestycyjna
- Jakość zysku wyraźnie się poprawia: FCF/EBITDA skoczyło do 60,1% z 35,9% rok wcześniej, głównie dzięki zakończeniu głównej fazy inwestycji w OZE (capex -40,9% r/r).
- Dźwignia finansowa pozostaje wysoka (dług netto/EBITDA LTM 4,06x) - powyżej progu ostrzegawczego, choć trend jest spadkowy i potwierdzony przez oba ratingi BB/stabilna (S&P, Fitch).
- Zysk netto rośnie szybciej niż wynik operacyjny (+67,7% vs +9,3% EBIT) głównie dzięki niższym kosztom finansowym i braku powtórki jednorazowej straty na akcjach Asseco Poland z 2025 roku - jakość poprawy jest niższa niż sugeruje nagłówkowa liczba.
- Wieloletni spór sukcesyjny wokół kontrolującego akcjonariusza (TiVi Foundation, 60,47% kapitału) formalnie zakończony w lipcu 2026, co usuwa istotne źródło niepewności co do ładu korporacyjnego.
Przeczytaj pełną analizę
Dane finansowe są dostępne dla wszystkich. Pełna analiza — ocena zarządu, komentarz, ryzyka i pełna narracja — jest dostępna po założeniu konta lub zalogowaniu.
Finanse
BETA
CPS · H1 2026
| Metryka | H1 2026 | H1 2025 | Δ r/r | YTD 2026 | Δ r/r | Rodzaj wartości | Segment | Pewn. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Przychody | 3694,7 | 14323,6 | −74,2% | 7329,7 | −48,8% | raportowana | — | 1,00 |
| EBITDA | 863,1 | 3016,5 | −71,4% | 1710,1 | −43,3% | raportowana | — | 1,00 |
| EBIT | 443,1 | -1416,6 | +131,3% | 868,7 | +161,3% | raportowana | — | 1,00 |
| EBT | 389,6 | -2438,1 | +116% | 389,6 | +116% | raportowana | — | 1,00 |
| Zysk netto | 199,9 | -2602,6 | +107,7% | 327,8 | +112,6% | raportowana | — | 1,00 |
| Zysk na akcję (podstawowy) (PLN) | 0,56 | -4,73 | — | 0,56 | — | raportowana | — | 1,00 |
| Zysk na akcję (rozwodniony) (PLN) | 0,56 | -4,73 | — | 0,56 | — | raportowana | — | 1,00 |
| Amortyzacja | 841,4 | — | — | 841,4 | — | raportowana | — | 1,00 |
| Koszty odsetkowe | 523,2 | 1021,5 | −48,8% | 523,2 | −48,8% | raportowana | — | 1,00 |
| Podatek dochodowy | 83,5 | 164,5 | −49,2% | 83,5 | −49,2% | raportowana | — | 1,00 |
| Liczba akcji (podstawowa) (mln units) | 639,55 | — | — | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Marża EBITDA | 23,3% | 21,06% | +2,2 p.p. | 23,3% | +2,2 p.p. | wyliczona | — | 1,00 |
| Marża EBIT | 11,85% | -9,89% | +21,7 p.p. | 11,85% | +21,7 p.p. | wyliczona | — | 1,00 |
| Marża netto | 4,47% | -18,17% | +22,6 p.p. | 4,47% | +22,6 p.p. | wyliczona | — | 1,00 |
| Gotówka | 2680,8 | 3183,2 | −15,8% | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Zadłużenie ogółem | 14953,6 | 15216,7 | −1,7% | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Dług netto | 12272,8 | 12033,5 | +2% | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Kapitał własny | 14732,6 | 14406,6 | +2,3% | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Aktywa ogółem | 34622,7 | 35269,1 | −1,8% | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Aktywa obrotowe | 8159,8 | 8466,5 | −3,6% | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Zobowiązania krótkoterminowe | 5360,1 | 6018,9 | −10,9% | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Zobowiązania długoterminowe | 14 530 | 14843,6 | −2,1% | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Zapasy | 1033,4 | 936,5 | +10,3% | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Należności z tytułu dostaw i usług | 2908,9 | — | — | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Zobowiązania z tytułu dostaw i usług | 2796,4 | — | — | — | — | raportowana | — | 1,00 |
| Wartość firmy | 15754,6 | 15932,5 | −1,1% | — | — | raportowana | — | 0,90 |
| Przepływy operacyjne (CFO) | 1553,1 | 3139,8 | −50,5% | 1553,1 | −50,5% | raportowana | — | 1,00 |
| Nakłady inwestycyjne (CapEx) | 525,6 | 1613,1 | −67,4% | 525,6 | −67,4% | raportowana | — | 1,00 |
| Wolne przepływy pieniężne (FCF) | 1027,5 | 1526,7 | −32,7% | 1027,5 | −32,7% | wyliczona | — | 1,00 |
| Konwersja FCF | 60,1% | 50,61% | +9,5 p.p. | 60,1% | +9,5 p.p. | wyliczona | — | 1,00 |
| Konwersja CFO | 90,8% | 104,09% | −13,3 p.p. | 90,8% | −13,3 p.p. | wyliczona | — | 1,00 |
| Wskaźnik płynności bieżącej | 1,52x | 1,41x | +0,11x | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Wskaźnik płynności szybkiej | 1,33x | 1,25x | +0,08x | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Wskaźnik płynności gotówkowej | 0,5x | 0,53x | −0,03x | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Pokrycie odsetek | 1,66x | -1,39x | +3,05x | 1,66x | +3,05x | wyliczona | — | 0,90 |
| Dług netto / EBITDA | 4,06x | 3,99x | +0,07x | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Dług / kapitał własny | 1,01x | 1,06x | −0,05x | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Dług / aktywa | 0,43x | 0,43x | +0x | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Dług netto / kapitał własny | 0,83x | 0,84x | −0,01x | — | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Wzrost przychodów r/r | 2,94% | 0,4% | — | 2,94% | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Wzrost EBITDA r/r | 5,95% | -12,25% | — | 5,95% | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Wzrost EBIT r/r | 9,33% | -180,21% | — | 9,33% | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Wzrost zysku netto r/r | 67,7% | -434,81% | — | 67,7% | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Wzrost EPS r/r | 55,6% | -435,46% | — | 55,6% | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Wzrost FCF r/r | 77,5% | — | — | 77,5% | — | wyliczona | — | 0,90 |
| Zmiana marży EBITDA r/r | 0,6 p.p. | -3,04 p.p. | — | 0,6 p.p. | — | wyliczona | — | 1,00 |
| Zmiana marży EBIT r/r | 0,69 p.p. | -22,27 p.p. | — | 0,69 p.p. | — | wyliczona | — | 0,90 |
| Zmiana marży netto r/r | 1,72 p.p. | -23,62 p.p. | — | 1,72 p.p. | — | wyliczona | — | 0,90 |
H1 2026 · Δ r/r
Przychody
3694,7
−74,2%
3694,7
−74,2%
- H1 2025
- 14323,6
- YTD 2026
- 7329,7
- Δ r/r
- −48,8%
EBITDA
863,1
−71,4%
863,1
−71,4%
- H1 2025
- 3016,5
- YTD 2026
- 1710,1
- Δ r/r
- −43,3%
EBIT
443,1
+131,3%
443,1
+131,3%
- H1 2025
- -1416,6
- YTD 2026
- 868,7
- Δ r/r
- +161,3%
EBT
389,6
+116%
389,6
+116%
- H1 2025
- -2438,1
- YTD 2026
- 389,6
- Δ r/r
- +116%
Zysk netto
199,9
+107,7%
199,9
+107,7%
- H1 2025
- -2602,6
- YTD 2026
- 327,8
- Δ r/r
- +112,6%
Zysk na akcję (podstawowy)
(PLN)
0,56
—
0,56
—
- H1 2025
- -4,73
- YTD 2026
- 0,56
- Δ r/r
- —
Zysk na akcję (rozwodniony)
(PLN)
0,56
—
0,56
—
- H1 2025
- -4,73
- YTD 2026
- 0,56
- Δ r/r
- —
Amortyzacja
841,4
—
841,4
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- 841,4
- Δ r/r
- —
Koszty odsetkowe
523,2
−48,8%
523,2
−48,8%
- H1 2025
- 1021,5
- YTD 2026
- 523,2
- Δ r/r
- −48,8%
Podatek dochodowy
83,5
−49,2%
83,5
−49,2%
- H1 2025
- 164,5
- YTD 2026
- 83,5
- Δ r/r
- −49,2%
Liczba akcji (podstawowa)
(mln units)
639,55
—
639,55
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Marża EBITDA
23,3%
+2,2 p.p.
23,3%
+2,2 p.p.
- H1 2025
- 21,06%
- YTD 2026
- 23,3%
- Δ r/r
- +2,2 p.p.
Marża EBIT
11,85%
+21,7 p.p.
11,85%
+21,7 p.p.
- H1 2025
- -9,89%
- YTD 2026
- 11,85%
- Δ r/r
- +21,7 p.p.
Marża netto
4,47%
+22,6 p.p.
4,47%
+22,6 p.p.
- H1 2025
- -18,17%
- YTD 2026
- 4,47%
- Δ r/r
- +22,6 p.p.
Gotówka
2680,8
−15,8%
2680,8
−15,8%
- H1 2025
- 3183,2
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Zadłużenie ogółem
14953,6
−1,7%
14953,6
−1,7%
- H1 2025
- 15216,7
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Dług netto
12272,8
+2%
12272,8
+2%
- H1 2025
- 12033,5
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Kapitał własny
14732,6
+2,3%
14732,6
+2,3%
- H1 2025
- 14406,6
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Aktywa ogółem
34622,7
−1,8%
34622,7
−1,8%
- H1 2025
- 35269,1
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Aktywa obrotowe
8159,8
−3,6%
8159,8
−3,6%
- H1 2025
- 8466,5
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Zobowiązania krótkoterminowe
5360,1
−10,9%
5360,1
−10,9%
- H1 2025
- 6018,9
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Zobowiązania długoterminowe
14 530
−2,1%
14 530
−2,1%
- H1 2025
- 14843,6
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Zapasy
1033,4
+10,3%
1033,4
+10,3%
- H1 2025
- 936,5
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Należności z tytułu dostaw i usług
2908,9
—
2908,9
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Zobowiązania z tytułu dostaw i usług
2796,4
—
2796,4
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Wartość firmy
15754,6
−1,1%
15754,6
−1,1%
- H1 2025
- 15932,5
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Przepływy operacyjne (CFO)
1553,1
−50,5%
1553,1
−50,5%
- H1 2025
- 3139,8
- YTD 2026
- 1553,1
- Δ r/r
- −50,5%
Nakłady inwestycyjne (CapEx)
525,6
−67,4%
525,6
−67,4%
- H1 2025
- 1613,1
- YTD 2026
- 525,6
- Δ r/r
- −67,4%
Wolne przepływy pieniężne (FCF)
1027,5
−32,7%
1027,5
−32,7%
- H1 2025
- 1526,7
- YTD 2026
- 1027,5
- Δ r/r
- −32,7%
Konwersja FCF
60,1%
+9,5 p.p.
60,1%
+9,5 p.p.
- H1 2025
- 50,61%
- YTD 2026
- 60,1%
- Δ r/r
- +9,5 p.p.
Konwersja CFO
90,8%
−13,3 p.p.
90,8%
−13,3 p.p.
- H1 2025
- 104,09%
- YTD 2026
- 90,8%
- Δ r/r
- −13,3 p.p.
Wskaźnik płynności bieżącej
1,52x
+0,11x
1,52x
+0,11x
- H1 2025
- 1,41x
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Wskaźnik płynności szybkiej
1,33x
+0,08x
1,33x
+0,08x
- H1 2025
- 1,25x
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Wskaźnik płynności gotówkowej
0,5x
−0,03x
0,5x
−0,03x
- H1 2025
- 0,53x
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Pokrycie odsetek
1,66x
+3,05x
1,66x
+3,05x
- H1 2025
- -1,39x
- YTD 2026
- 1,66x
- Δ r/r
- +3,05x
Dług netto / EBITDA
4,06x
+0,07x
4,06x
+0,07x
- H1 2025
- 3,99x
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Dług / kapitał własny
1,01x
−0,05x
1,01x
−0,05x
- H1 2025
- 1,06x
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Dług / aktywa
0,43x
+0x
0,43x
+0x
- H1 2025
- 0,43x
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Dług netto / kapitał własny
0,83x
−0,01x
0,83x
−0,01x
- H1 2025
- 0,84x
- YTD 2026
- —
- Δ r/r
- —
Wzrost przychodów r/r
2,94%
—
2,94%
—
- H1 2025
- 0,4%
- YTD 2026
- 2,94%
- Δ r/r
- —
Wzrost EBITDA r/r
5,95%
—
5,95%
—
- H1 2025
- -12,25%
- YTD 2026
- 5,95%
- Δ r/r
- —
Wzrost EBIT r/r
9,33%
—
9,33%
—
- H1 2025
- -180,21%
- YTD 2026
- 9,33%
- Δ r/r
- —
Wzrost zysku netto r/r
67,7%
—
67,7%
—
- H1 2025
- -434,81%
- YTD 2026
- 67,7%
- Δ r/r
- —
Wzrost EPS r/r
55,6%
—
55,6%
—
- H1 2025
- -435,46%
- YTD 2026
- 55,6%
- Δ r/r
- —
Wzrost FCF r/r
77,5%
—
77,5%
—
- H1 2025
- —
- YTD 2026
- 77,5%
- Δ r/r
- —
Zmiana marży EBITDA r/r
0,6 p.p.
—
0,6 p.p.
—
- H1 2025
- -3,04 p.p.
- YTD 2026
- 0,6 p.p.
- Δ r/r
- —
Zmiana marży EBIT r/r
0,69 p.p.
—
0,69 p.p.
—
- H1 2025
- -22,27 p.p.
- YTD 2026
- 0,69 p.p.
- Δ r/r
- —
Zmiana marży netto r/r
1,72 p.p.
—
1,72 p.p.
—
- H1 2025
- -23,62 p.p.
- YTD 2026
- 1,72 p.p.
- Δ r/r
- —