COG COGNOR HOLDING Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie · Półroczny · publ. 28 sierpnia 2026

Raport H1 2026

Rentowność operacyjna poprawiła się skokowo r/r — EBITDA +199,8% (27,5 mln zł → 82,4 mln zł), EBIT z ujemnego na +43,1 mln zł — dzięki zakończeniu wielkich inwestycji modernizacyjnych i lepszym spreadom cenowym na stali.

Wydźwięk

●●●●●●

Strona WWW

COG Raport H1 2026

Przychody

1,24 mld PLN

— r/r

Zysk netto

5,32 mln PLN

— r/r

EBITDA

82,44 mln PLN

— r/r

Marża brutto

8,06%

— r/r

Podsumowanie

Teza inwestycyjna

Mimo poprawy wyniku, Grupa łamie kowenanty finansowe niemal we wszystkich umowach kredytowych i obligacyjnych na 30.06.2026 — dług netto/LTM EBITDA sięga 37,6x wg własnych danych Zarządu, wielokrotnie powyżej umownych limitów rzędu 3,5-4,0x.
Operacyjne przepływy pieniężne pozostają głęboko ujemne (-55,9 mln zł) mimo dodatniego zysku netto — kapitał obrotowy (zapasy +130 mln zł, należności +119 mln zł) pochłania gotówkę szybciej, niż generuje ją poprawiająca się rentowność.
Struktura kapitałowa została wzmocniona w 2025 r. emisją akcji (300 mln zł) i pożyczką podporządkowaną od podmiotu kontrolującego (87 mln zł), ale poziom zadłużenia pozostaje bardzo wysoki, a naruszenia kowenantów są dotychczas akceptowane warunkowo przez wierzycieli.
Transakcje z podmiotami powiązanymi (pożyczka od PS HoldCo, umowa budowy obiektu dla Prezesa Zarządu na zasadzie koszt+marża) oraz koncentracja akcjonariatu (55,9%+ w rękach jednego udziałowca) wymagają dodatkowej czujności w ocenie ładu korporacyjnego.

Przeczytaj pełną analizę

Dane finansowe są dostępne dla wszystkich. Pełna analiza — ocena zarządu, komentarz, ryzyka i pełna narracja — jest dostępna po założeniu konta lub zalogowaniu.

Załóż konto Zaloguj się

Finanse

BETA

H1 2026

COG · H1 2026

Metryka	H1 2026	H1 2025	Δ r/r	YTD 2026	Δ r/r	Rodzaj wartości	Segment	Pewn.

Przychody	649,98	2080,84	−68,8%	1241,24	−40,3%	raportowana	—	1,00
Zysk brutto ze sprzedaży	62,66	46,19	+35,7%	100,04	+116,6%	raportowana	—	1,00
EBITDA	82,44	-32,93	+350,4%	82,44	+350,4%	raportowana	—	1,00
EBIT	31,16	-91,16	+134,2%	43,14	+147,3%	raportowana	—	1,00
EBT	10,33	-151,32	+106,8%	8,24	+105,4%	raportowana	—	1,00
Zysk netto	6,38	-130,27	+104,9%	5,32	+104,1%	raportowana	—	1,00
Zysk na akcję (podstawowy) (PLN)	0,02	—	—	0,02	—	raportowana	—	1,00
Zysk na akcję (rozwodniony) (PLN)	0,02	—	—	0,02	—	raportowana	—	1,00
Amortyzacja	39,3	58,23	−32,5%	39,3	−32,5%	raportowana	—	1,00
Koszty odsetkowe	37,54	—	—	37,54	—	raportowana	—	1,00
Podatek dochodowy	2,5	—	—	2,5	—	raportowana	—	1,00
Liczba akcji (podstawowa) (mln units)	231,42	—	—	231,42	—	raportowana	—	1,00
Liczba akcji (rozwodniona) (mln units)	251,42	—	—	251,42	—	raportowana	—	1,00

Marża brutto	9,64%	2220000%	−2219990,4 p.p.	8,06%	−2219991,9 p.p.	wyliczona	—	0,95
Marża EBITDA	6,64%	-1600000%	+1600006,6 p.p.	6,64%	+1600006,6 p.p.	wyliczona	—	0,95
Marża EBIT	4,79%	-4380000%	+4380004,8 p.p.	3,48%	+4380003,5 p.p.	wyliczona	—	0,95
Marża EBT	0,66%	—	—	0,66%	—	wyliczona	—	0,95
Marża netto	0,98%	-6300000%	+6300001 p.p.	0,43%	+6300000,4 p.p.	wyliczona	—	0,95
Marża amortyzacji	3,17%	—	—	3,17%	—	wyliczona	—	0,95

Gotówka	97,89	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Zadłużenie ogółem	924,68	—	—	—	—	wyliczona	—	0,95
Dług netto	826,78	697,75	+18,5%	—	—	wyliczona	—	1,00
Kapitał własny	1410,31	1403,72	+0,5%	—	—	raportowana	—	1,00
Aktywa ogółem	2954,95	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Kapitał obrotowy	-258,61	—	—	—	—	wyliczona	—	0,95
Aktywa obrotowe	1069,65	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Zobowiązania krótkoterminowe	1328,26	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Zobowiązania długoterminowe	216,39	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Zapasy	604,88	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Należności z tytułu dostaw i usług	362,61	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Zobowiązania z tytułu dostaw i usług	589,02	—	—	—	—	raportowana	—	1,00
Wartość firmy	16,63	—	—	—	—	raportowana	—	0,80
Kapitał własny (materialny)	1393,67	—	—	—	—	wyliczona	—	0,90

Przepływy operacyjne (CFO)	-55,87	—	—	-55,87	—	raportowana	—	1,00
Nakłady inwestycyjne (CapEx)	61,35	—	—	61,35	—	raportowana	—	1,00
Wolne przepływy pieniężne (FCF)	-117,22	—	—	-117,22	—	wyliczona	—	0,95
Konwersja FCF	-142,16%	—	—	-142,16%	—	wyliczona	—	0,95
Konwersja CFO	-67,77%	—	—	-67,77%	—	wyliczona	—	0,95
Akwizycje netto	0,38	—	—	0,38	—	raportowana	—	1,00

Wskaźnik płynności bieżącej	0,81x	0x	+0,81x	—	—	wyliczona	—	1,00
Wskaźnik płynności szybkiej	0,35x	0,48x	−0,13x	—	—	wyliczona	—	1,00
Wskaźnik płynności gotówkowej	0,07x	—	—	—	—	wyliczona	—	0,95
Pokrycie odsetek	1,15x	—	—	1,15x	—	wyliczona	—	0,90

Dług netto / EBITDA	37,55x	-21,2x	+58,75x	—	—	wyliczona	—	0,90
Dług / kapitał własny	0,66x	—	—	—	—	wyliczona	—	0,90
Dług / aktywa	0,31x	—	—	—	—	wyliczona	—	0,90
Dług netto / kapitał własny	0,59x	—	—	—	—	wyliczona	—	0,90

Wzrost przychodów r/r	9,26%	-9,27%	—	9,05%	—	wyliczona	—	0,95
Wzrost EBITDA r/r	199,84%	-233980000%	—	199,84%	—	wyliczona	—	0,95
Wzrost EBIT r/r	16198,9%	-250,68%	—	16198,9%	—	wyliczona	—	0,50
Wzrost zysku netto r/r	121,09%	-126530000%	—	121,09%	—	wyliczona	—	0,90
Wzrost EPS r/r	113,33%	—	—	113,33%	—	wyliczona	—	0,80
Wzrost FCF r/r	-4,26%	—	—	-4,26%	—	wyliczona	—	0,85
Zmiana marży brutto r/r	2,87 p.p.	—	—	2,87 p.p.	—	wyliczona	—	0,90
Zmiana marży EBITDA r/r	4,22 p.p.	—	—	4,22 p.p.	—	wyliczona	—	0,90
Zmiana marży EBIT r/r	3,5 p.p.	—	—	3,5 p.p.	—	wyliczona	—	0,90
Zmiana marży netto r/r	2,65 p.p.	—	—	2,65 p.p.	—	wyliczona	—	0,90

H1 2026 · Δ r/r

Przychody

649,98 −68,8%

H1 2025: 2080,84
YTD 2026: 1241,24
Δ r/r: −40,3%

Zysk brutto ze sprzedaży

62,66 +35,7%

H1 2025: 46,19
YTD 2026: 100,04
Δ r/r: +116,6%

EBITDA

82,44 +350,4%

H1 2025: -32,93
YTD 2026: 82,44
Δ r/r: +350,4%

EBIT

31,16 +134,2%

H1 2025: -91,16
YTD 2026: 43,14
Δ r/r: +147,3%

EBT

10,33 +106,8%

H1 2025: -151,32
YTD 2026: 8,24
Δ r/r: +105,4%

Zysk netto

6,38 +104,9%

H1 2025: -130,27
YTD 2026: 5,32
Δ r/r: +104,1%

Zysk na akcję (podstawowy) (PLN)

0,02 —

H1 2025: —
YTD 2026: 0,02
Δ r/r: —

Zysk na akcję (rozwodniony) (PLN)

0,02 —

H1 2025: —
YTD 2026: 0,02
Δ r/r: —

Amortyzacja

39,3 −32,5%

H1 2025: 58,23
YTD 2026: 39,3
Δ r/r: −32,5%

Koszty odsetkowe

37,54 —

H1 2025: —
YTD 2026: 37,54
Δ r/r: —

Podatek dochodowy

2,5 —

H1 2025: —
YTD 2026: 2,5
Δ r/r: —

Liczba akcji (podstawowa) (mln units)

231,42 —

H1 2025: —
YTD 2026: 231,42
Δ r/r: —

Liczba akcji (rozwodniona) (mln units)

251,42 —

H1 2025: —
YTD 2026: 251,42
Δ r/r: —

Marża brutto

9,64% −2219990,4 p.p.

H1 2025: 2220000%
YTD 2026: 8,06%
Δ r/r: −2219991,9 p.p.

Marża EBITDA

6,64% +1600006,6 p.p.

H1 2025: -1600000%
YTD 2026: 6,64%
Δ r/r: +1600006,6 p.p.

Marża EBIT

4,79% +4380004,8 p.p.

H1 2025: -4380000%
YTD 2026: 3,48%
Δ r/r: +4380003,5 p.p.

Marża EBT

0,66% —

H1 2025: —
YTD 2026: 0,66%
Δ r/r: —

Marża netto

0,98% +6300001 p.p.

H1 2025: -6300000%
YTD 2026: 0,43%
Δ r/r: +6300000,4 p.p.

Marża amortyzacji

3,17% —

H1 2025: —
YTD 2026: 3,17%
Δ r/r: —

Gotówka

97,89 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Zadłużenie ogółem

924,68 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Dług netto

826,78 +18,5%

H1 2025: 697,75
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Kapitał własny

1410,31 +0,5%

H1 2025: 1403,72
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Aktywa ogółem

2954,95 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Kapitał obrotowy

-258,61 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Aktywa obrotowe

1069,65 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Zobowiązania krótkoterminowe

1328,26 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Zobowiązania długoterminowe

216,39 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Zapasy

604,88 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Należności z tytułu dostaw i usług

362,61 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Zobowiązania z tytułu dostaw i usług

589,02 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Wartość firmy

16,63 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Kapitał własny (materialny)

1393,67 —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Przepływy operacyjne (CFO)

-55,87 —

H1 2025: —
YTD 2026: -55,87
Δ r/r: —

Nakłady inwestycyjne (CapEx)

61,35 —

H1 2025: —
YTD 2026: 61,35
Δ r/r: —

Wolne przepływy pieniężne (FCF)

-117,22 —

H1 2025: —
YTD 2026: -117,22
Δ r/r: —

Konwersja FCF

-142,16% —

H1 2025: —
YTD 2026: -142,16%
Δ r/r: —

Konwersja CFO

-67,77% —

H1 2025: —
YTD 2026: -67,77%
Δ r/r: —

Akwizycje netto

0,38 —

H1 2025: —
YTD 2026: 0,38
Δ r/r: —

Wskaźnik płynności bieżącej

0,81x +0,81x

H1 2025: 0x
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Wskaźnik płynności szybkiej

0,35x −0,13x

H1 2025: 0,48x
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Wskaźnik płynności gotówkowej

0,07x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Pokrycie odsetek

1,15x —

H1 2025: —
YTD 2026: 1,15x
Δ r/r: —

Dług netto / EBITDA

37,55x +58,75x

H1 2025: -21,2x
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Dług / kapitał własny

0,66x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Dług / aktywa

0,31x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Dług netto / kapitał własny

0,59x —

H1 2025: —
YTD 2026: —
Δ r/r: —

Wzrost przychodów r/r

9,26% —

H1 2025: -9,27%
YTD 2026: 9,05%
Δ r/r: —

Wzrost EBITDA r/r

199,84% —

H1 2025: -233980000%
YTD 2026: 199,84%
Δ r/r: —

Wzrost EBIT r/r

16198,9% —

H1 2025: -250,68%
YTD 2026: 16198,9%
Δ r/r: —

Wzrost zysku netto r/r

121,09% —

H1 2025: -126530000%
YTD 2026: 121,09%
Δ r/r: —

Wzrost EPS r/r

113,33% —

H1 2025: —
YTD 2026: 113,33%
Δ r/r: —

Wzrost FCF r/r

-4,26% —

H1 2025: —
YTD 2026: -4,26%
Δ r/r: —

Zmiana marży brutto r/r

2,87 p.p. —

H1 2025: —
YTD 2026: 2,87 p.p.
Δ r/r: —

Zmiana marży EBITDA r/r

4,22 p.p. —

H1 2025: —
YTD 2026: 4,22 p.p.
Δ r/r: —

Zmiana marży EBIT r/r

3,5 p.p. —

H1 2025: —
YTD 2026: 3,5 p.p.
Δ r/r: —

Zmiana marży netto r/r

2,65 p.p. —

H1 2025: —
YTD 2026: 2,65 p.p.
Δ r/r: —